Capriole Investments の創設者である Charles Edwards は、仮想通貨愛好家の間で注目すべき話題と議論を引き起こしました。同氏はエテナ（ENA）を「次のルナ」と呼んでいるが、本質的な違いがあるのは、その経済基盤が強固で永続的であると考えられているということだ。
エドワーズ氏は、「投資は完全に裏付けられており、収益は市況によって変動します。対照的に、Luna はこれらの機能を提供していませんでした。ピーク時には、Luna の価値は ENA の現在の時価総額の 20 倍以上でした。しかし、私はENA にはリスクがないわけではなく、保管と執行のリスクが伴うことを思い出してください。」
Ethena の経済基盤は持続可能です。これらの機能を欠いていたLunaとは異なり、完全に担保されており、投資収益率は市場状況に応じて変動します。最大では、LUNA は Ethena の現在の価値の 20 倍以上の価値がありました。すべての投資と同様、Ethena にはリスクが伴い、慎重な管理が必要です。
— Charles Edwards (@caprioleio) 2024 年 4 月 10 日
4月2日に0.30ドル未満の価格でデビューした後、ENAは異常な急騰を経験し、最高値は1.45ドルとなった。この成長の背後にある主な理由は、Ethena Labs の報酬プログラムのアップグレードであり、現在第 2 段階にあります。このアップデートにより、ユーザーは ENA トークンを少なくとも 7 日間保持すると、報酬が 50% 増加します。この機能強化を実装することで、Ethena Labs はユーザーの参加とコミットメントを高め、Ethena プラットフォームの成功をサポートする長期的なエコシステムを構築することを目指しています。
このエコシステムの興味深い特徴は、ステーブルコイン USDe の急速な拡大であり、USDT、USDC、DAI などのよく知られた代替通貨の供給量の増加を上回っています。半年足らずでUSDeは20億ドルの供給を蓄積した。
USDe は仮想通貨の歴史の中で最も急速に成長している米ドル建て資産です
— G |エテナ (@leptokurtic_) 2024 年 4 月 8 日
デリバティブ市場を利用し、このプロジェクトのためにイーサリアムをステーキングすることで大きな利益が得られたにもかかわらず、一部の業界関係者は難色を示しています。とりわけ、Fantomの創設者であるアンドレ・クロンジェ氏は、現在仮想通貨市場をリードしているこれらの利益の持続性に疑問を抱いていることは注目に値する。
Ethena に伴うリスク
リスクに関する議論が続いている中、eGirl Capital の CL がデリバティブ取引について興味深い見解を示しています。彼女は、「デリバティブ取引に関与していない人にとって、ポジションをエントリーするためだけに、50％を超える非常に高い金利を支払う用意があることを理解するのは難しいようです。」と説明しています。
重要なことは、前回の市場サイクル中に仮想通貨トレーダーがビットコイン先物の価格を大幅に引き上げ、年率（APR）が50％を超えるほどであったことです。これは、合計すると、2021年末までに約24億ドルの資金調達率を支払ったことを意味しており、これは中規模国のGDPに相当する額です。
Block Analitica の Monetsupply.eth (@MonetSupply) は、Andre Cronje によって特定されたリスクの詳細な調査を提供します。これらの懸念をさらに深く掘り下げることで、Monetsupply はいくつかの潜在的な問題を明らかにします。
- オラクルのリスク: Ethena が鋳造または償還操作に関して不正確な見積もりを提供することによる、取引所のポジションへの潜在的な影響。ただし、MonetSupply は、「これにはレート制限があるため、最大損失は制限され、取引相手はすべてホワイトリストに登録されています（お金を持ち逃げすることはできません）」と述べています。
- 清算リスク: ポートフォリオのレバレッジが 1 倍未満であるため、重要な要素ではないとみなされており、借入とレバレッジに対する保守的なアプローチを示唆しています。
- リスクの分散: ベーシスの増加により資金調達収入が増加する可能性があり、理論的には流入を呼び込むはずです。逆に、マイナスのベーシスは流出を引き起こす可能性がありますが、Ethena はヘッジされたポジションを有利にクローズすることで利益を得ることができます。
- 担保比率リスク: 集中取引所 (CEX) では、リキッド ステーキング トークン (LST) の比重が 100% 未満であっても、全体的に低いレバレッジによりこのリスクが軽減されます。スポット担保における LST の割合は比較的小さいです。
- カストディ リスク: 優れた実績を持つカストディへの依存と複数の事業体にわたる資産の分散を考慮すると、より重大な懸念事項の 1 つとして強調されています。
- 取引所のソルベンシー リスク: このリスクにより、未決済損益 (PnL) の損失や、他の取引所でのリヘッジのための一部の取引コストが発生する可能性があります。しかし、MonetSupplyは、「Binanceとceffuの連携はこの評価を変えるかもしれないが、彼らは実際に独立しているのだろうか？」と付け加えた。
- Ethena エンティティ リスク: Ethena のキーや認証トークンの侵害、またはチーム メンバーの悪意のある行為に関連する内部リスク。
MonetSupplyは、モルフォのようなプラットフォームの使用にはリスクが伴うものの、このシステムの超過担保、メーカー余剰バッファー、MKRバックストップの使用はすべて実質的な流動性証明（POL）によって強化されており、これらのリスクを効果的に軽減していると主張している。簡単に言うと、MonetSupply は、これらの安全対策により、潜在的な危険にもかかわらずプラットフォームの回復力が高まると考えています。
本稿執筆時点では、ENAは1.329ドルで取引されていた。
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2024-04-10 17:11