クリプト・ホエールズが死から復活! 🐋💸

数字で見る「クジラの目覚め」

2025 年 7 月、アナリストは、それぞれ 10,000 BTC を保持するサトシ時代の 8 つのウォレットが 14 年ぶりにコインを移動するのを観察しました。

オンチェーンで観察された単一のクラスター化された移動エピソードで、合計 80,000 ビットコイン (BTC) (当時約 86 億ドル) が長期休止アドレスから移動しました。ブロックチェーンの探偵らはこれらのコインを2011年まで遡り、総額21万ドル未満で入手したことから、400万％近くのリターンがあったことを示唆している。 🧠💸

それぞれ 10,000 BTC を保持し、2011 年以来非アクティブであった 2 つの別々のウォレットも、2025 年 7 月に再アクティブ化されました。ビットコインが約 108,000 ドルだったため、各アドレスは突然 10 億ドル以上を管理するようになりました。 🏦💰

Lookonchain と Whale Alert のデータによると、MarketWatch が強調したように、2025 年初頭から半ばにかけて 7 年以上前のウォレットから 62,800 BTC 以上が流出し、これは 2024 年の同時期の 2 倍以上となっています。 📈📈

実際、クジラの目覚めは、非常に古いコインが動き始め、長期保有者の残高が記録的な高値から緩和され、典型的なクジラのプロファイルが変化する期間です。 🐟🔄

これは日常ユーザーにとって、誰が実際にビットコインを保有しているのか、その所有権はどの程度集中しているのか、そして休眠残高が移動する際に流動性条件とどのように相互作用するのかという疑問を投げかけます。 🤔🧐

知っていましたか？ある最近の分析では、わずか 83 のウォレットが全 BTC 供給量の約 11.2% を保持しており、上位 4 つのウォレットだけで約 3.23% を支配していることがわかりました。 🧮👑

アナリストがクジラと休眠をどのように測定するか

ビットコインの設計は休眠状態を可視化します。すべてのコインは、最後に移動したときのタイムスタンプとともに UTXO (未使用のトランザクション出力) に保存され、台帳をコインの「年齢」の時系列に変えます。

ここでの中心となるツールは HODL Waves です。 Unchained Capital の Dhruv Bansal によって導入され、その後 Glassnode によって正式化された HODL Waves は、すべてのコインを年齢帯 (たとえば、1 日～1 週間、1～3 か月、1～2 年、5 年以上) にグループ化します。これは、保有活動と支出活動のパターンを示す地層のように、各バンドが時間の経過とともにどれだけ厚くなっているかを示します。 🧱⏳

そのグラフ内には、コインの年齢に関する指標が含まれています。

• CryptoQuant、Bitbo などが使用する「コイン破壊日数」（CDD）および関連する措置では、移動されたコインの数に、そのコインが休眠していた期間が乗算され、非常に古いコインに特別な重みが与えられます。 🧠🧮

• Santiment の「消費年齢」モデルと「休眠循環」モデルは、多くの資産に同様のロジックを適用します。サンティメントアカデミーで概説されているように、大きなスパイクは通常、長期間保持されていたコインが費やされていることを意味します。 🧠📈

クジラと通常のトレーダーを区別するために、分析会社は保有者を保有期間と組織の両方で分類します。 🐟🕵️‍♂️

たとえば、Glassnode の長期保有者 (LTH) フレームワークは、Glassnode Insights とドキュメントで説明されている履歴データの行動しきい値に基づいて、約 155 日間保有されたコインを長期として扱います。 📅🧠

当然のことながら、これらの指標はエンティティ調整されます。クラスタリング アルゴリズムは、残高と年齢を測定する前に、どのアドレスが現実世界の同じ参加者に属しているかを推定します。 🧩🧮

知っていましたか？異なるオンチェーン分析会社は、異なるクジラカットオフを設定します。 1,000 BTC 以上を保有するエンティティに注目する企業もあれば、100 ～ 10,000 BTC などのバンドに焦点を当てる企業もいます。 🧮🐋

これらのツールはすべて説明的なものです。これらは、保有がどの程度集中しているか、その供給がどのくらい古いか、そして古いコインがいつ復活するかを数値化します。彼らは、自分のお金をどうするかについて自分から誰かに指示することはありません。 🧠💸

クジラの再活性化について 2024 ～ 2025 年のデータが示すもの

そのツールキットを念頭に置いた場合、重要な問題は、このサイクルが構造的に異なるのか、それとも金額ベースで単純に音が大きいだけなのかということです。

オンチェーン シリーズは、観察されたオンチェーン動作の顕著な変化を示唆しています。

• 約 5 か月以上保有されるコインを追跡するグラスノードの長期保有者供給量は、2024 年末に過去最高を記録し、その後 2025 年に繰り越され始めました。 📈📉

• 同時に、その非流動的な供給指標は上昇を止め、減少し始めました。これは、最も頑固な長期コインのいくつかが、長年の純蓄積を経て、ついに動き始めていることを意味します。 🧠💸

一方、HODL Wave のスタイル チャートは、5 年以上のバンドの供給シェアがわずかに低下する一方で、6 ～ 12 か月および 1 ～ 2 年のバンドの供給シェアが増加していることを示しています。 📈📉

このパターンは通常、非常に古いコインが一度使われ、その後新しいウォレットに落ち着いたときに現れます。古代の層の一部が切り取られ、必ずしも直接取引所に送られることなく、新たな所有権として再構築されます。 🧱🔄

注目度の高いケースはここに当てはまります。

• 10 年以上の沈黙を経て数万 BTC を動かしたサトシ時代のクラスターは、再活性化された 7 ～ 10 年前のコインの着実な上昇の上に位置しています。 🐋🧮

• 2011 年から 2013 年にかけてのさまざまな「眠れる森の美女」ウォレット (それぞれ 1,000 ～ 10,000 BTC) が、2024 年から 2025 年にかけてダッシュボードで点灯しており、これは単一の個別の事件ではなく、初期サイクルの供給が目覚めているという感覚を強化しています。 🌙💡

重要なのは、休眠コインの動きは自動的に売り活動を示すものではないということです。アドレスのタグ付けを専門とする企業は、多くの場合、取引所ウォレット、仮想通貨上場投資信託 (ETF)、および店頭 (OTC) デスクを特定できます。いくつかのヘッドラインケースでは、休眠コインが他の自己保管アドレス、マルチシグ構造、または内部再構築ターゲットに移動しましたが、これらの特定の取引に関連する為替流入は直ちに急増することはありませんでした。 🚫💸

他のケースでは、この動きは法的紛争、税務イベント、または企業訴訟と一致しており、短期取引ではなく保管場所の変更が示唆されています。 🧑‍⚖️🧮

これらのパターンを慎重に解釈すると次のようになります。

• 過去のサイクルを通じて構築された長期保有者の記録的な大規模な基盤 🧠📈

• そのベースの目に見えるが制御されたドローダウン 📉🧮

• 非常に古いコインを新しい手に段階的に再配布すること。 🔄💡

この組み合わせは、アナリストが「クジラの目覚め」と表現するものであり、過去の供給が徐々に移動し、オンチェーンでリアルタイムに観察できる期間です。 🐋🔄

クジラが今移動している理由

オンチェーン データは心を読み取ることはできませんが、クジラの行動が明確なインセンティブやプレッシャーと一致する場所を示すことはできます。いくつかの説明は証拠と分析者の調査と一致しています。

深い流動性への利益確定

Glassnodeなどは、長期保有者の供給が過去最高値を更新するかその直前にピークに達し、その後流通段階に入ることが多いことを示している。これらの時点で、コインメトリクスによって形式化され、ニック・カーターらによって普及された概念である実現資本化と市場価値対実現価値（MVRV）は、長期保有者が非常に大きな含み益を抱えていることを示しています。 🧠📈

7年から10年保有しているアーリーアダプターにとっては、ビットコインから完全に撤退しなくても、長期保有者にとってはささやかな売上であっても、歴史的に大きな利益となるだろう。 🧠💸

ポートフォリオと会場のリバランス

一部の休眠コインは、機関の保管場所、マルチシグ設定、またはETF保管機関に追跡されており、これは個人の冷蔵倉庫から規制対象車両への移行を示しています。クロスチェーンのフロートラッカーは、古いBTCがETHや他の主要資産の新しいポジションと並行して移動していることも発見しており、これは完全な撤退ではなく内部再配分を示唆している。 🧠🔄

法的および行政上のトリガー

税務イベント、訴訟、相続計画、企業再編などにより、10 年間放置されていたコインが動き出す可能性があります。クジラの移動が公的な法的紛争や規制措置と同時発生することは珍しいことではなく、たとえ投資の原則が変わっていないとしても、裁判所の命令や遵守義務がいかに眠っているバランスを目覚めさせるかを示している。 🧑‍⚖️🧮

加齢に伴う構造的影響

Unchained Capital の「失われたコインの地質学」フレームワークが指摘しているように、各サイクルでは長く動かされていないコインの厚い層が残ります。本当に失われたものもあれば、個人、企業、財産のものもあります。 🧱🧠

時間の経過とともに、これらの保有者の多くがリバランス、継承、または親権のアップグレードの瞬間に達し、たとえ総供給量に占める割合が依然として小さいとしても、自然に年間より多くの覚醒者が生み出されます。 🔄📈

これらの要素はいずれも他の要素を排除するものではなく、台帳だけからは証明できないことを覚えておいてください。オンチェーンデータは、どのコインが移動し、どこへ行ったかを示すことはできますが、トランザクションが発生した理由を明らかにすることはできません。 🧠🔍

知っていましたか？ 2025年半ばの時点で、信頼できるオンチェーン推定では、総供給量の最大約18％に相当する230万～370万BTCが、キーの忘れ、ウォレットの破壊、またはその他のアクセス不能なアドレスにより回復不可能なほど失われていることが示唆されています。 🧱💀

日常ユーザーはクジラの目覚めをどう読むべきか

ほとんどの人にとって、クジラの指標は透明性とコンテキスト ツールとして最もよく扱われます。

クジラの投棄に関する見出しを見たとき、観察者はよく次のような文脈上の疑問を考慮します。

• コインは取引所ウォレット、ETF、OTCデスクに流れているのか、それとも主に新しいセルフカストディアドレスやマルチシグアドレスに流れているのか？ 🧮🔄

• この動きは、長期保有者の供給、非流動性の供給、年齢層といった広範な傾向に適合するのでしょうか、それとも一度限りの外れ値なのでしょうか? 📈❓

• CDD、消費年齢、使用済み産出利益率、MVRV などの指標は体制の変化を示しているのでしょうか、それとも古いコインの短期間のバーストの動きに単に反応しているのでしょうか? 🧠📈

また、帰属の制限を覚えておくことも役立ちます。

• 「取引所」、「ETF」、「政府」、「クジラ」などのラベルは、ヒューリスティックとクラスタリングに依存しています。分析会社が異なれば、同じ事業体を異なる方法で分類する可能性があり、一部の大規模保有者はラベル付けされていないままになります。 🧩🔍

• 誰がコインを移動させているかについての物語は、せいぜい生の台帳に基づいて構築された情報に基づいた近似にすぎません。 🧠📜

クジラのメトリクスでできないことは、特定の保有者が次に何を意図しているかを確実に予測したり、過去の休眠と再活性化のパターンが繰り返されることを保証したりすることです。オンチェーンの概念に関する基本的なリテラシーを構築し、それを独立した調査と組み合わせ、個人のリスク許容度を明確に把握し、必要に応じて専門的なアドバイスを行うことは、大口保有者がコインを移動する理由を推測しようとするよりも信頼性の高いアプローチです。 🧠💡