ステーブルコイン: 金融政策のソファー張り替え

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そこで、IMF は 2025 年 12 月 2 日に「ステーブルコインを理解する」という便宜的なタイトルの分厚い文献を出版しました。これは本質的には基金からの外交的 SOS であり、（ドル換算で）叔母と昼食を食べるのと同じくらい退屈になると約束されている楽しいコインであるステーブルコインが、実際には金融上の悪夢のようなものである可能性があることを世界に訴えています。この年代記の背後にある首謀者であるトビアス・エイドリアンと金融資本市場局の15人の共著者からなる陽気なバンドは、これらのトークンが2本の棒をこすり合わせることの利点についてのドキュメンタリーと同じくらい微妙なニュアンスを持っていると信じさせるでしょう。

米ドルステーブルコインシェア: ショーは続けなければなりません

この論文は、世界の「ステーブルコイン」の時価総額が3,000億ドルを超えて膨れ上がっていることを明らかにしています。そして、しっかりしてください。これらのトークンのなんと 97% は、宇宙から送られてきた単なるドルのクローンです。テザー社のUSDTやサークル社のUSDCのようなヒーローがドル旗を振っている、いかにもユナイテッド・ステーブルコイン・ネイションのようなこの特異な優位性は、高校の三角法の教師の動機に疑問を抱かせるのに十分だ。 USDTは1.00026ドルで推移しており、2025年12月4日時点で約1,853億ドルの時価総額を誇っている。0.9999ドルの注目株であるUSDCの時価総額は780億ドル近くに達しており、よく見ると1日の取引高は110億ドルを超えている。

本稿執筆時点のステーブルコイン市場 |出典: DeFi ラマ

ステーブルコインは金融政策にどのように潜むのか

悲しいことに、IMFは、外国のステーブルコインバビロニア人が国内の銀行システムを回避できる可能性があると警告している。著者らは、全能のインターネットと信頼できるスマートフォンのおかげで、デジタルオオカミは隣の部屋でくしゃみをするのと同じくらい早く経済に侵入できるとメロドラマのように叫びます。したがって、人々がこれらのトークンを使い始めると、粗悪な通貨を保有する国々は、砂時計の砂が砂をすり抜けるよりも早く、通貨主権が失われていくことに気づくかもしれません。彼らは、インフレ率が高く、金融機関がスイスチーズのように頑丈であるか、現地通貨への信頼が豆腐のように厚い場合、このリスクは特に深刻であることを強調している。

彼らの世界では、ドルのステーブルコインが、購入から貯金箱に至るまで、あらゆるものに選択されるデフォルトの通貨になっていると想像してください。この突然の移行は、中央銀行がデザートを与えられなかった幼児と同じくらい流動性を掌握していることを意味し、政治に精通した天気予報よりも信用創造と金利に影響を与えることになる。デジタル通貨のツアーガイドであるCBDCは、たとえば日常のベーグル取引に影響力を及ぼそうとする場合、善意のパーティークラッシャーたちとの厳しい戦いに直面することになる。

規制ダンスフロアでは、IMF は G20 および FSB と互角に渡り合い、「同じ活動、同じリスク、同じ規制」というモットーを擁護しています。彼らは、一貫した定義から厳格な準備金要件、準備金の首輪の下の見栄えの良さまで、あらゆるものを推進しています。それは、幼稚園が法的規制の準備ができているかどうかを確認するようなものです。大胆な管轄権の抜け穴を避けるために、国境を越えた団結力が必要です。

IMFはそれらの「高リスク」のキャラクターを覗き見している――私はアルゴリズムに基づくステーブルコイン、あるいは半担保のみのステーブルコインに注目しているが、サワー種スターターを維持するよりも問題があるのではないかと疑問に思っている。その考えは、落とし穴がエレベーターから悪臭を放つように仮想通貨市場に波及し、地元の銀行システムにさえボラティリティをもたらす可能性があるというものだ。著者らはこれらを、短期国債や古き良き規制機関に資産を隠しておく、より安全なドル連動タイプと比較している。しかし、彼らは依然として、単一通貨の松葉杖にさらされている小規模な州のリスクを強調している。

米国、EU、英国、アジアにまたがるつぎはぎのルールブックがあり、EUのMiCA、日本のステーブルコイン応援団、あるいは米国のさまざまな州の措置などの固い握手があり、規制上の多少の石けり遊びの余地が生まれているが、この報告書は世界中の地元チームのキャプテンに方針を一致させるよう呼びかけて終わっている。そうすれば、誰もが思い出したがる（そうではない）「影の銀行」体制を彷彿とさせる新たな章を避けることができます。

「世界が一貫した世界的規制のメロディーを口ずさむことがなければ、ステーブルコインは国家保護をすり抜け、脆弱な経済を揺るがし、国境を越えて金融ショックを加速させるかもしれない」と IMF は賢明に思索します。

この文書は単なる話ではありません。この記事は、IMF代表団がラテンアメリカ、サハラ以南アフリカ、東ヨーロッパの一部における自由奔放なドル・ステーブルコインの暴走に反対する主張を展開した以前の言説を微妙にまとめており、今や輝かしい世界的マニュアルにまとめられている。

組織的に定められた「すべきこと」と「してはいけないこと」

マクロ経済戦略を重視する場合、このダイジェストは不可欠です。これは本質的に、規制当局の家族が主要なステーブルコインプレーヤーとどのように対峙するかを計画している。ドルステーブルコインを単なる風変わりな決済アクセサリではなく、Xが宣言した通貨主権の問題として発表することで、銀行スタイルのルール、世界的なRRフィルターの厳格化、そしておそらくは1つか2つのコンプライアンスクラスの時代が来たとささやいている。感謝祭で毎年恒例のジョーおじさんの押し付けがましい言及が、デザートよりも長く続くと考えてください。

トレーダーらにとって、外貨準備が十分に堅いかどうかという懸念から、政策立案者が自国の経済の上に整然と駐車されたオフショアドル経路をうまく利用してくれるかどうかを熟考することに関心が移っている。この不安な現実は、流動性を得るために自由に流れるオフショアのステーブルコインの海に頼っている米国以外の施設やDeFiプロトコルにとって問題を引き起こします…または少なくともまともなスポンジケーキ。

2025-12-05 11:00