ビットコインは今サイクルのトップインか?知っておくべきオンチェーンシグナル

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長年の経験を持つベテランのアナリストとして、私は進化し続ける暗号通貨の世界に常に興味をそそられています。そして、それらすべての祖父であるビットコインに関しては、私は常にマクシミリアン・フォン・シュルツェ・クラフトのような専門家の洞察に細心の注意を払っています。

ビットコインの価格が火曜日の過去最高値10万8,353ドルから約9万6,000ドル（11.5％の下落に相当）まで最近下落したことは、進行中の強気市場が頂点に近づいているのではないかという幅広い議論を引き起こした。高まる不安を和らげるために、オンチェーン分析会社であるグラスノードの共同創設者の一人であるラファエル・シュルツェ・クラフト氏は、18の異なるオンチェーン指標とモデルの概要を説明する一連のツイートを共有した。 「ビットコインのピークはここですか？」シュルツェ＝クラフト氏は、包括的な分析を掘り下げる前に、こう尋ねた。

ビットコインはサイクルトップに達したか?

1/ 未実現利益率 (MVRV): MVRV として知られるこの長年使用されている指標は、市場の現在価値を実現価値と比較することによって収益性を評価します。従来、測定値が 7 を超える場合は、市場環境が過熱していることを示しています。 Schultze-Kraft 氏が観察したように、現在の測定値は約 3 であり、まだ成長の可能性があることを示しています。これは、市場全体の未実現利益全体の観点から、一般的に市場のピークに関連するレベルがまだ見られていないことを意味します。

2/ MVRV 価格のしきい値: これらのしきい値は、MVRV がその極値に留まっていた期間によって決定されます。上限閾値（3.2）を突破したのは過去の取引日のわずか約6％だ。現在、この上限は 127,000 ドルの価格帯に相当します。ビットコインは現在約98,000ドルにあり、市場は歴史的に重要なピークの形成を示したゾーンにまだ到達していません。

3/ 長期保有者の収益性 (LTH-NUPL): 長期投資家、つまり LTH は、より安定した市場プレーヤーとみなされています。彼らの純未実現損益（NUPL）スコアは現在 0.75 で、シュルツェ・クラフト氏が「多幸感ゾーン」と呼ぶ領域に移行しています。同氏は、2021年のサイクル中にビットコインが同様の水準を経て約3倍の上昇を経験したと指摘したが、これは必ずしも再発を予測しているわけではないと強調した。通常、歴史的な地層の上部では、LTH-NUPL 測定値が 0.9 を超えていました。したがって、指標は高いものの、過去のサイクルで見られた極端な水準にはまだ達していません。

重要なのは、2021年のサイクルは以前のサイクルよりわずかに低い収益性の値でピークに達したため、シュルツェ・クラフト氏は自身の調査結果が過小評価されている可能性があることを認めたということだ。同氏は、これらの収益性指標が若干高い数字に触れるだろうと予想していたことを示唆した。これは、その後のサイクル全体でピークレベルが減少する可能性があることを示している可能性があります。投資家にとって、時間の経過とともに歴史的高値が目立たなくなる可能性があることを理解することが重要です。

4/ 年間実現損益率: この指標は、過去 1 年間に発生した総利益と総損失を比較します。過去に 700% を超える値はサイクルのトップを示していました。約 580% であり、市場のピークに伴う典型的なレベルに達する前にさらに上昇する可能性を示しています。

5/ 時価総額とサーモキャップの比率: これは、累積マイニングコスト (サーモキャップ) に対するビットコインの時価総額の合計を計算する初期のオンチェーン指標です。歴史的に、この比率の極端な値は市場のピークに対応してきました。シュルツェ＝クラフト氏は、正確な目標範囲を特定せずに注意を払うよう示唆しているが、現在の比率が以前の極端な値からはほど遠いことは注目に値する。市場は依然として過熱状態を示す過去のサーモキャップ倍率を下回っている。

6/ サーモキャップの倍数 (32 ～ 64 の範囲): 時間の経過とともに、ビットコインのピーク値は通常、サーモキャップの約 32 ～ 64 倍になります。シュルツェ・クラフト氏が指摘したように、現在私たちはこの範囲の下限近くにいます。今日の市況で上限に達すると、ビットコインの時価総額は約4兆ドルになる。当社の現在の時価総額 (1 兆 9,240 億ドル) がはるかに低いことを考えると、過去の傾向が引き続き当てはまれば、大きな成長の可能性があることを意味します。

7/ インベスター ツール (2 年間の SMA を 5 倍): このインベスター ツールは、特定の資産の過去 2 年間の平均価格を取得し、それに 5 を掛けます。次に、これらの数値を使用して、潜在的なピーク ゾーンを特定します。 Schultze-Kraft 氏が指摘したように、これは現在ビットコインで 230,000 ドルに相当します。ただし、ビットコインの現在の価格はこの値よりも大幅に低いため、このツールはまだ明確に天井を示していません。

8/ ビットコイン価格温度計 (BPT6): このツールは、4 年間の移動平均からの変動に基づいて価格変動を計算し、周期的な価格の高値と安値を検出します。過去の市場上昇ではBPT6に達しており、現在のレベルは約151,000ドルです。現在、ビットコインの価値9万8000ドルは、市場の過度の加熱と歴史的に関連付けられてきた水準を下回っている。

9/ 市場平均と AVIV: 市場平均は、コストベースを計算するための代替方法を表します。 MVRV と同様に、AVIV は市場がこの平均からどれだけ逸脱しているかを評価します。過去には、ピークが約 3 標準偏差を超えていました。現在、この測定値に関連する値は約 2.3 ですが、現在の測定値は 1.7 です。シュルツェクラフト氏は、この指標に基づくと市場はまだ歴史的な極限に達していないため、さらなる成長の可能性があると示唆しています。

10/ 低/中/最高キャップ モデル (デルタ キャップ デリバティブ): デルタ キャップ指標を利用したこれらのモデルは、2021 年の期間中により低い値を示し、「トップ キャップ」に到達することはありませんでした。シュルツェ＝クラフト氏は、市場構造の動的な性質を考慮して、これらのモデルを解釈する際には注意するようアドバイスしています。現在、中キャップ水準は約4兆ドルで推移しており、現在の水準の約2倍となっている。過去の傾向が続く場合、過去の市場ピークに典型的なレベルに達する前に、大幅な成長の可能性が示される可能性があります。

11/ Value Days Destroyed Multiple (VDDM) は、長期保有コインが年間平均と比較して売却される割合を測定する指標です。過去には、2.9 を大きく上回る値は、通常は強気市場の後期段階で、多くの古いコインが大量に売られていることを示唆していました。現在は 2.2 であり、まだ極端なレベルに達していないことを意味します。シュルツェクラフト氏は、長期保有者が利益確定のため完全に現金化する前に、さらに売り込む余地がまだあるかもしれないとコメントした。

12/ The Mayer Multiple Measure: この測定では、価格を 200 日単純移動平均と対比します。過去には、この値が 2.4 を超えると買われ過ぎの状況が発生しました。現在、2.4 を超えるメイヤー マルチプルは、およそ 167,000 ドルの価格に相当します。ビットコインは10万ドルを下回る水準で推移しているため、現時点ではこのマイルストーンは依然として達成できない。

13/ サイクル極値オシレーター図: この組み合わせでは、いくつかのバイナリ マーカー (MVRV、aSOPR、ピュエル マルチプル、リザーブ リスク) を使用して、現時点での市場の極値を示します。 「4 つのうち 2 つがアクティブ」であるため、過熱市場の追跡条件の半分だけが満たされていることを意味します。以前は、トップはトリガーされるすべてのシグナルに関連付けられていました。したがって、このチャートは、サイクルが本格的なピークの強度レベルにまだ達していないことを示しています。

14/Pi サイクルトップインジケーター: これは、短期と長期の移動平均の関係を調べることでサイクルのピークを特定するために歴史的に使用されてきた価格ベースのシグナルです。現時点では、シュルツェ・クラフト氏が述べているように、短い移動平均は長い移動平均よりもかなり低い位置にあり (74,000 ドル対 129,000 ドル)、クロスオーバーがなく、したがって古典的なトップシグナルがないことを示唆しています。

15/ セルサイドリスク比率 (LTH バージョン): この尺度は、実現損益の合計と市場の実際の資本総額を対比します。高い数字は通常、不安定で高度な強気市場と一致します。 Schultze-Kraft 氏は、0.8% を超える値は興味深いが、現在は 0.46% であると指摘しました。これは、多少の利益確定を行った後でも、市場が市場のピーク付近によく見られる激しい売り圧力ゾーンにまだ到達していないことを示唆しており、さらなる成長の可能性を示しています。

16/ 長期保有者のインフレ率: シュルツェ＝クラフト氏は、長期保有者のインフレ率を、これまでに見た中で最も悲観的なグラフの 1 つとして言及しました。同氏はこの文章では正確な目標値や制限を明記しなかったものの、注意が必要であることを示していると強調した。長期投資家からの分配金の増加やその他の潜在的な課題を示唆する可能性があるため、この指標に注意してください。

17/ 短期保有者の支出利益率 (STH-SOPR): この測定は、短期投資家が利益を現金化する傾向を測定します。 Schultze-Kraft 氏が指摘したように、現在はより高いレベルにありますが、まだ一貫性がなく、長期化しています。簡単に言えば、短期プレイヤーが利益の一部を現金化している一方で、データは市場のピーク付近で見られる頻繁で激しい利益の現金化を示していない。

18/ SLRV インジケーター: これらのインジケーターは、短期および長期の実現価値トレンドのパターンに従います。通常、これらの移動平均がピークに達し、相互に交差すると、市場の変化を示します。シュルツェ・クラフト氏の分析によると、現時点では移動平均線のピークもクロスオーバーもしておらず、市場の天井の兆候はまだないことを示唆しているが、丸みを帯びた天井やクロスオーバーポイントでの潜在的な弱気シグナルに注意してください。

仮想通貨投資家として、私は意思決定をする際に個別の指標に依存するのではなく、複数の指標を考慮することの重要性を理解しています。シュルツェ＝クラフト氏はこの点を強調し、より情報に基づいた視点を得るために、常に合流、つまりさまざまな情報の収束を追求するようアドバイスしました。同氏は、自身が提示したリストが網羅的なものではなく、ETF、規制の明確さ、制度的導入、地政学的な要因を含む急速に進化するビットコインのエコシステムにより、歴史的な比較の信頼性が低くなる可能性があることを認めた。基本的に、操作できるのは履歴データに限られているため、このサイクルは独特な形をとる可能性がありますが、現時点で自由に使えるのはこれだけです。

ビットコイン市場は、複数の指標に基づいて興奮と潜在的な収益性が高まる兆候を示しているにもかかわらず、以前の市場ピークの特徴であった過剰なレベルにはまだ達していません。 MVRV、利益率、熱関連指標、さまざまな価格ベースのモデルなどの指標は、主にさらなる成長を示していますが、指標の 1 つである LTH インフレ率は警告として機能します。一部の複合インジケーターは部分的にのみアクティブ化されていますが、Pi Cycle Top などの確立されたピークシグナルはまだアクティブ化されていません。

記事執筆時点では、BTCは96,037ドルで取引されていました。

2024-12-20 17:11