市場
知っておくべきこと:
10月のレバレッジ一掃後、仮想通貨市場は落ち着いているように見えるかもしれないが、水面下では依然として流動性が欠如している。見た目が良くないと言っておきます – 2015 年のデートのプロフィール写真のようなものです。 😬
CoinDesk Researchのデータによると、主要な集中型取引所のオーダーブックの深さは依然として構造的に低いことが示されており、年末に向けてより慎重なマーケットメイク環境が示唆されています。翻訳: 誰もがゲームショーにいるかのように安全策を講じており、今にもブザーが鳴りそうです。 🎉
この環境は、市場の薄さと急激な動きへの道を開き、日常的な取引フローが大幅な価格変動を引き起こす可能性を高めます。基本的にはメロドラマよりもドラマを期待してください。 🌊
流動性の消滅
10月の清算カスケードにより、数時間のうちに数十億ドルの建玉が消失したが、同時に、より微妙ではるかに永続的な何か、つまり集中型取引所からの休止流動性の流出も引き起こした。ウサギが消える手品を想像してみてください。ただし今回はあなたのお金です。 🎩🐇
被害は市場全体を支えている 2 つの資産に最も顕著に表れています。 CoinDesk Researchのデータによると、ワイプアウトの直前の10月初旬、ビットコインの仲値から1％の平均累積厚みは主要市場全体で2000万ドル近くを推移していた。 11 月 11 日までに、同じ指標は 1,400 万ドルに減少し、ほぼ 3 分の 1 に減少しました。ああ、それは Netflix のパスワードの 3 分の 1 を失うようなものです。 🔐
市場の深さは、トレーダーが市場の流動性の規模を評価するために使用する指標です。 1% の範囲では、帳簿上のすべての指値注文の累積値を考慮して、市場を 1% 動かすのにどれだけの資本が必要になるかを評価します。薄いブックは、流動性が十分な領域まで価格が逸脱するスリッページを頻繁に引き起こすため、より大量の売買を行おうとするトレーダーを思いとどまらせる可能性があります。つまり、寝る前にスナックを食べるのをやめるという決意よりも早く取引が失敗する可能性があります。 🍪
中間価格から0.5%の深さは1,550万ドル近くから1,000万ドル弱まで下落し、5%の範囲での深さは4,000万ドル以上から3,000万ドル弱まで下落しました。これを「清算セール」と呼びましょう。しかし空売りされるのはあなた自身です。 😢
エーテルはほぼ平行なパターンを示します。 10月9日、ETHの深度は仲値から1％で800万ドルをわずかに上回っていましたが、11月初旬までに600万ドル弱まで下落しました。また、0.5% 以内と 5% 以内の大幅なドローダウンが発生し、まったく新しい市場構造が形成されました。ネタバレ：それはあまり美しくありません。 🧨
CoinDesk Researchによると、BTCとETHの流動性が回復しないのはタイミングの異常ではなく、構造的な変化であるという。アナリストらは、両資産とも平均デプスの大幅な低下に見舞われ、それが解消されていないと結論づけており、「マーケットメイクへのコミットメントが意図的に削減され、集中型取引所における安定した流動性のための新たなより低いベースラインが出現していることを示唆している」としている。平たく言えば、市場が哀れみパーティーを開催しており、あなたは DJ です。 🎶
これは、ロングまたはショートのバイアスを持つ方向性トレーダーだけでなく、デルタニュートラルな企業やボラティリティのトレーダーにも影響を与えます。デルタニュートラル企業は、調達金利の裁定スプレッドを活用するなどの戦略に依存しています。ただし、流動性が欠如しているため、規模を縮小する必要があり、利益が損なわれる可能性があります。流動性の欠如は最終的に激しい変動につながる可能性があるため、ボラティリティ取引ではさまざまな結果が生じる可能性があります。これは、同じ有効期限と権利行使価格でコール オプションとプット オプションを購入するオプション ストラドルを運用している人にとって理想的です。どちらの方向への大きな価格変動でも利益が得られるからです。まるでレゴでできたジェットコースターのようで、スリル満点です。 🚂
アルトコインはパニックから回復するが、以前の強さには戻らない
BTCとETHと主要アルトコインの流動性逼迫の対比は明らかだ。 SOL、XRP、ATOM、ENSの複合バスケットは10月のウォッシュアウト中にさらに深刻な流動性崩壊を経験し、深さ1%で一夜にして約250万ドルから約130万ドルに急落した。しかし、このグループは急速なテクニカル回復を見せ、ボラティリティが後退するにつれてマーケットメーカーはすぐに注文を回復した。しかし、この反発によっても流動性は10月初旬の水準まで回復しなかった。 1% バンド内の深さは、ワイプアウト前の位置よりも約 100 万ドル低いままであり、より広いバンドの深さは、完全な修復が行われずに部分的に修復される同じパターンを示しています。アルトコイン: 彼らは試してみましたが、依然として、失敗した初デートの暗号バージョンに囚われています。 💔
CoinDesk Researchは、この乖離は2つの根本的に異なる流動性体制を反映していると考えている。つまり、アルトコインは突然の暴落を経験し、市場が安定するとマーケットメーカーは積極的に再参入を余儀なくされたのに対し、BTCとETHは参加者がリスクを再評価する中、よりゆっくりと、より意図的に流動性を引き出すことに耐えた。アナリストらは「アルトコインの暴落は一時的なパニックによる出来事で、迅速な注文回復が必要だった」と指摘し、大規模な資産は「より慎重で永続的なリスクオフのポジショニングを受けた」と付け加えた。翻訳: BTC と ETH はチェスのような長期戦を行っていますが、アルトコインはチェッカーを行っています。 🏁
激しい下落、急速な反発、そしてより低いプラトーというパターンは、アルトコインがショックを受けた一方、マーケットメーカーのコミットメントの観点からビットコインとイーサの価格が再設定されたことを示唆しています。言っておきますが、アルトコインは、最終選考に残れなかったリアリティ番組の出場者に相当する仮想通貨です。 🎬
マクロは友達じゃない
流動性プロバイダーが10月の混乱の後、すでに躊躇していたとしても、マクロ情勢は彼らに再びリスクを冒す理由をほとんど与えていない。 CoinSharesのデータによると、11月1日までの週にデジタル資産投資商品から3億6000万ドルの純流出があり、その中にはビットコインETFから引き出した約10億ドルが含まれており、これは今年最も多額の週間流出の一つとなった。これらの流出のうち米国は4億3,000万ドル以上を占めており、これは金利に関するFRBのコミュニケーションの変化に対する米国の機関投資家の資金の流れの敏感さを反映している。マーケットメーカーは、マクロ的な不確実性が方向性への確信を曇らせると、在庫を削減し、スプレッドを拡大し、掲載サイズを制限する傾向があります。 ETFの流出の持続、12月の金利政策をめぐる不透明さ、そして強力なファンダメンタルズ要因の全般的な欠如が、すべて慎重な姿勢の一因となっている。つまり、誰もがFRBが何らかのヒントをくれるのを待っている――まるでどんでん返しが来ないサスペンス・スリラーのようだ。 🕵️
それはどういう意味ですか?
この厚みの減少の実際的な結果は、仮想通貨市場が価格チャートが示唆するよりも脆弱であるということです。簡単に言うと、トレーダーにとって非常に鋭い動きになります。スポット市場をどちらの方向にも動かすのに必要な資本は大幅に減少しました。ファンド、裁定取引デスク、またはETF仲介業者による大規模な取引は不釣り合いな影響を与える可能性がある一方、予想外に好調なCPI、FRBの解説の変化、ETFのさらなる流出などの日常的なマクロリリースであっても、誇張された価格反応を引き起こすリスクがあります。ジェンガのゲームと考えてください。ただし、ピースを引っ張るのはあなたです。 🏗️
流動性が低下すると、システムは清算カスケードに対してさらに脆弱になります。平穏な時期にはよくあることですが、建玉がすぐに回復した場合、分厚い注文帳が存在しないため、比較的小さなショックが再び強制的な売りの波を引き起こす可能性が高まります。より穏やかなシナリオでは、流動性が薄いことで上値が増幅される可能性もあります。リスク選好度が突然回復した場合、同様の静止流動性の欠如により、異常な上昇が加速する可能性があります。仮想通貨市場：今やハイヒールでの綱渡りだ。 👠
今後の脆弱な市場
データから明らかなことは、10 月の清算は過剰レバレッジのポジションを解消する以上の効果をもたらしたということです。それはまだ緩和されていない方法で暗号通貨市場の構造を再形成しました。ビットコインとイーサは、新たなより薄い流動性体制に固定されたままです。アルトコインの回復は早いものの、10月初旬の水準にはまだ程遠い。年末が近づくにつれ、仮想通貨は現在、10月初めよりもはるかに脆弱な立場にある。この流動性の空白が単なる一章となるのか、それとも市場の次の段階の決定的な特徴となるのかはまだ分からないが、今のところその穴は残っており、市場は十分な注意を払いながらそれを回避する方法を模索し続けている。バックルを締めてください。でこぼこした道になるでしょう。 🚗💨
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2025-11-15 18:31