変わりつつあるイーサリアムの状況

プラットフォームが拡大するにつれて、その開発とイーサリアムの需要と供給の間の関係（プラットフォームの価値に大きな影響を与える）を理解することは、当初考えられていたよりも複雑になってきました。

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EIP-1559 革命: ユーティリティとトークン価値のリンク

暗号通貨の世界を深く掘り下げる研究者として、2021 年のイーサリアムによる EIP-1559 の実装について議論することは興味深いと思います。この重要なアップデートでは、一般に基本料金として知られる取引手数料の革新的なバーン メカニズムが導入されました。これらの手数料の大部分はもはや流通しておらず、永久に破棄されています。このユニークな機能により、イーサリアムの使用とイーサ (ETH) の供給の間に直接的なつながりが確立されました。

CoinSharesの研究者として、私は2023年の評価モデルを検討しました。最適な条件下、特に2021年のピーク時にイーサリアムがレイヤー1取引手数料から年間約100億ドルを継続的に生み出した場合、ETHは潜在的に可能性があると予測しました。 2028 年までに約 8,000 ドルの価値にまで急上昇します。

その後、主に Dencun のハードフォークとレイヤー 2 ソリューション (L2) の急増により、楽観的な見方は若干減少しました。これらの開発により、イーサリアムの手数料燃焼メカニズムが大きく変化し、その価値の見通しに影響を与える可能性があります。

レイヤー 2 の台頭: 諸刃の剣

第 2 層プラットフォームは、トランザクションをプライマリ チェーン (層 1 または L1) からより高速で手頃なネットワークに移行することで、イーサリアムのスケーラビリティの問題を軽減するために開発されました。当初、これらの 2 番目の層はメイン層と調和して動作し、基本的なチェーンを混雑させることなく多数のトランザクションを管理できるように支援していました。これは、使用率が高いときに平衡を維持する安全弁とよく似ています。

2024 年の「ブロブ スペース」の導入により、大幅に削減されたコストで L2 トランザクションを L1 で決済できるようになり、L2 ユーザーが高額な L1 料金を支払う必要が軽減されました。この活動の L2 へのシフトは、EIP-1559 によって設計されたバーンレートの低下につながり、それによってイーサリアム (ETH) の供給量削減に対する圧力が軽減されました。

イーサリアムのレイヤー1（L1）トランザクションがETHの価値を支えるために高額な手数料を発生させる状況は、確実性が薄れてきているようだ。時間の経過とともに、L1 トランザクション手数料は低下しており、各層で提供される独自のサービスや、将来の L1 手数料環境にどのような要因が影響するのかについて人々が疑問を抱くようになりました。

進むべき道: 傷を回復するか、新しい現実に適応するか

たとえ障害に直面しているとしても、L1トランザクションへの関心を再燃させ、その後ETHの価値を高めるのに役立つ可能性のある実行可能なルートは存在します。

選択肢の 1 つは、L1 のセキュリティと信頼性に依存する高価値のユースケースを開発することですが、現在の傾向を考慮すると、近い将来にこれが実現する可能性は低いと思われます。もう 1 つの可能性としては、L2 の採用が急速に増加し、大量のトランザクションが割引料金を補ってしまうというものですが、そのためには短期的な予想を超える、L2 の驚異的な成長が必要となるでしょう。

最も可能性が高く、おそらく最も物議を醸している解決策は、BLOB スペースの価格を変更して L2 決済手数料を引き上げることです。これにより、L1 の供給バーンの一部が回復することになりますが、イーサリアムの最近の成功の鍵であり、代替プラットフォーム (Solana、Binance Chain など) とのエコシステムとして競争する能力を強化してきた L2 の経済性を混乱させるリスクがあります。

ETH の不確実な将来

L2 はイーサリアムを拡張してきましたが、同時に ETH の価値とその有用性を結び付けるメカニズムの方向性を混乱させてきました。これは投資家にとって、ETHの将来はイーサリアムがイノベーションと健全な経済政策の維持をどのようにバランスさせるかにかかっていることを意味します。

現時点では、ETH への投資に関する議論は明確に定義されておらず、イーサリアム コミュニティが将来の方向性についてまだ議論しているため、潜在的なリスクは重大です。

注: このコラムで表明されている見解は著者のものであり、必ずしも CoinDesk, Inc. またはその所有者および関連会社の見解を反映しているわけではありません。