暗号通貨の本質的価値: それは何か、そしてその計算方法

重要なポイント

ビットコインのような暗号通貨は、物理的な裏付けではなく、希少性、実用性、セキュリティなどの要素によって価値を獲得します。
暗号通貨の本質的価値を計算する一般的な方法には、メトカーフの法則、生産コスト、割引実用新案などがあります。
市場のボラティリティと投機的なデータにより、本質的価値の推定は困難です。
法定通貨には本質的な価値はなく、信頼に依存していますが、暗号通貨の価値は分散化と希少性に基づいています。

仮想通貨と従来の金融の世界を深く掘り下げることに数え切れないほどの時間を費やしてきた者として、私はこれら 2 つのシステムを区別する独自の性質、つまりその本質的な価値を理解するようになりました。

何かの固有の価値とは、現在の市場コストではなく、その本質的な性質によって決定される、その真の価値を指します。これを従来の金融で説明すると、収益、キャッシュフロー、成長の可能性などの要素を使用して株式の本質的価値が計算される場合があります。

「市場価格を超える価値という点で、この暗号通貨を際立たせているものは何でしょうか?

暗号通貨の本質的価値は、次のような要素から導き出されます。

ユーティリティ: 暗号通貨はどのような問題を解決しますか?
希少性: 供給は限られていますか、それともインフレですか?
ネットワークの価値: エコシステムの規模と活動性はどれくらいですか?
セキュリティ: ブロックチェーンは攻撃に対する耐性がどの程度ありますか?

本質的に、ビットコイン (BTC) の基本的な価値は、いくつかの重要な要素から導き出されます。つまり、総供給量が 2,100 万枚に制限されていること、中央制御なしで動作するネットワーク、Proof-of-Work として知られるプロセスを通じて促進される堅牢なセキュリティメカニズムです。 (PoW) マイニング。

むしろ、イーサリアムの価値のかなりの部分が、さまざまな分散型アプリ (DApps) やスマートコントラクトの基盤としての役割に由来していることは注目に値します。

気づいていましたか？ Triple A の 2024 年 6 月のレポートによると、世界の暗号通貨所有者数は 5 億 6,200 万人のユーザーに急増し、2023 年の 4 億 2,000 万人から大幅に増加しました。これは世界人口の約 6.8% に相当し、アジアがこの成長の先頭に立っている。

暗号通貨の本質的価値を計算する方法: 3 つの一般的な方法

代わりにこれはどうでしょうか。単に理論を話すのではなく、暗号通貨の真の価値を計算するための 3 つの一般的なテクニックを詳しく掘り下げてみましょう。

1. メトカーフの法則

概要: メトカーフの法則は、ネットワークの価値はアクティブユーザーの 2 乗に比例すると述べています。基本的に、ネットワークを使用する人が増えるにつれて、その価値は飛躍的に増大します。
適用方法: この方法は、強力なエコシステムとアクティブなユーザーを持つ暗号通貨に特に適しています。次の式を使用して計算されます。

例: イーサリアム

イーサリアムは、プログラマー、分散型アプリケーション (DApps)、および金融分散化 (DeFi) プロジェクトの大規模なネットワークです。イーサリアムの価値は、無数の開発者がそのブロックチェーンに継続的に貢献し、何百万人ものユーザーがそのアプリケーションを操作することによって強化されています。より正確には、毎日のアクティブアドレスの数は、「ユーザーベースのサイズ」の代用として使用できます。

YCharts によると、2024 年 12 月 13 日時点で、毎日約 543,929 個のアクティブなイーサリアムアドレスが稼働しています。メトカーフの法則をこのシナリオに適用すると、ネットワークの価値はユーザー数の 2 乗に比例して増加する可能性があることを意味します。つまり、より簡単に言うと、イーサリアムを使用する人が増えれば増えるほど、インタラクションとトランザクションの増加により潜在的な価値が高まる可能性があることを意味します。ネットワーク内で。

ネットワーク値の 2 乗は約 296,000,000,000 で、これは 2,960 億ユニットにほぼ相当します。この数字は金銭的価値 (米ドルではありません) を表すものではないことに注意してください。

ネットワーク上のユーザー数が増加するにつれて、その価値は指数関数的なペースで増大する傾向があります。特に、イーサリアム上の毎日のアクティブなアドレスの数が増加した場合、ネットワークの価値はさらに急速に上昇する可能性があります。

課題

単純化しすぎ: メトカーフの法則はユーザーインタラクションの質を考慮していません。非アクティブなユーザーが 1,000 人いるネットワークは、小規模で集中力の高いネットワークに比べて価値が低くなります。
データの精度: 「アクティブな」ユーザーの数を見積もるのは、特にボットやスパムアカウントが指標を水増しする場合には困難です。
比較上の制限: 一部のブロックチェーンネットワークでは、ユーザー数は少ないものの、トランザクション速度は高速です。メトカーフの法則だけでは、これらの差別化要因を捉えることはできません。

2. 製造コスト

概要: この方法は、暗号通貨の生成または採掘にかかるコストに基づいて、暗号通貨の本質的価値を計算します。ビットコインのような PoW ブロックチェーンの場合、これには電力、ハードウェア、運用コストが含まれます。
適用方法: 市場価格がコストを下回るとマイナーは事業を継続できないため、生産コストは暗号通貨の価値の「下限」として機能します。

例: ビットコイン

ビットコインの本質的価値は、多くの場合、そのマイニングコストに依存します。

12 月 13 日の時点で、ビットコインの平均マイニングコストは 86,303 ドルですが、市場価格は 101,523 ドルでした。これは、マイニングコストに基づくビットコインの本質的価値が少なくとも 86,303 ドルであることを示しています。価格がこのコストを超えても、マイニングは収益性を維持し、マイナーがネットワークを保護する動機になります。ビットコインの価格が生産コストを下回った場合、マイナーは採算が取れないためにマイニングを停止する可能性があり、ネットワークのセキュリティに影響を与える可能性があります。価格とマイニングコストの差額 15,220 ドルは、マイニングが引き続き奨励され、ネットワークの安全性が維持されている健全な市場を反映しています。
2022年の弱気市場では、ビットコインの価格は一時的に16,000ドルまで下落し、一部のマイナーの生産コスト（20,998ドル）を下回りました。このマイナスの差額 4,998 ドルは、マイナーが採掘したビットコインごとに損失を被ることを意味します。これが起こると、効率の低いマイナーがシャットダウンを余儀なくされ、ネットワークのハッシュレートとセキュリティが低下すると同時に、コストを最終的に市場価格に近づけるための難易度の調整が発生する可能性があります。

課題

地域的な差異: マイニングコストは世界的に異なります。たとえば、カザフスタンやテキサスの鉱山労働者は安価な電力の恩恵を受けていますが、ヨーロッパの鉱山労働者はコスト高に直面しています。しかし、多くの鉱山労働者は、コストを削減し、より環境的に持続可能なものにするために、太陽光や風力などの再生可能エネルギー源に移行しています。
市場のボラティリティ: 特に市場の低迷時には、ビットコインの価格が一時的に生産コストを下回る可能性があります。

3. 実用新案の割引

概要: このアプローチは、取引量や普及率などの将来の有用性を予測し、その価値を現在に割り引くことによって、暗号通貨の本質的価値を推定します。
適用方法: アナリストは潜在的なユースケース、導入率、取引活動を評価し、特定の割引率を使用して将来のメリットを割り引きます。

例: BNB

BNB (BNB) は、Binance エコシステムにおける役割からその本質的価値を引き出します。

BNB は、取引手数料の支払い、トークン販売への参加、ステーキング報酬へのアクセスに使用されます。 YCharts によると、12 月 14 日の時点で、BNB スマートチェーンは 1 日あたり約 379 万 5000 件のトランザクションを処理しています。アナリストは、これらの取引手数料の割引価値を時間の経過とともに計算して、BNB の本質的な価値を見積もることができます。

割引実用新案を使用して BNB の本質的価値を推定する方法は次のとおりです。

取引あたりの平均手数料が 0.10 ドルであると仮定すると、1 日あたりの取引手数料の合計は次のようになります。

3,795,000 × 0.10 = 379,500 ドルまたは 1 日あたり 0.3795 万

これは、年間取引手数料に換算すると次のようになります。

379,500 × 365 (うるう年以外) = 年間 1 億 3,852 万ドル

今後 10 年間の BNB の固有の価値を見積もるには、年利 10% を検討するかもしれません。以下の割引価値の計算式を使用すると、BNB からの今後 10 年間の予想取引手数料の累積割引価値は、約 8 億 5,113 万ドルになります。

以下の値は、年間取引手数料 1 億 3,852 万ドルと 10% の割引率を使用して計算され、10 年間適用された各年の割引額を表しています。 (これは簡略化した説明であり、実際の計算は複雑になる可能性があることに注意してください)財務計算式。）

与えられた例では、取引手数料が時間の経過とともに一定であることを考慮して、割引実用新案を使用して BNB の固有価値を近似する方法を説明するために、仮説的な状況が利用されました。ただし、実際の手数料は変動し、BNB 割引、アカウントレベル、取引タイプなどの要因が正確なコストに大きな影響を与えることに注意することが重要です。

課題

投機的なデータ: 将来の取引量と採用率の推定には推測が必要です。
割引率の感応度: 割引率のわずかな変化が評価に大きな影響を与えます。
エコシステムの変化：バイナンスが規制上の問題や競争に直面した場合、BNBの有用性は低下し、以前の予測が無効になる可能性があります。

なぜ法定通貨には本質的価値がないのでしょうか?

米ドルやユーロなどの法定通貨には、金や銀などの貴金属とは異なり、従来の意味での固有の価値はありません。これらの商品とは異なり、不換紙幣は有形物によって支えられていません。むしろ、その価値は、政府の法令、国民の信頼、交換手段としての有用性などの要因によって決まります。学界では、法定通貨は「本質的に無価値で裏付けのないトークン」と呼ばれることがよくあります。

明確な裏付けがない: 法定通貨は、金、銀、その他の物理的資産と引き換えることはできません。「金本位制」制度は数十年前にほとんどの国で放棄されました。
信頼に基づく価値: 法定通貨の価値は、経済を管理し債務を履行する政府の能力に対する人々の信念に依存します。たとえば、米国の経済的および政治的安定により米ドルが信頼されています。
無制限の供給: 政府や中央銀行は法定通貨を自由に印刷できます。つまり、ビットコインや金とは異なり、その供給量は固定されていません。このため法定通貨はインフレの影響を受けやすくなり、時間の経過とともに購買力が低下します。

法定通貨がどのように機能するのか疑問に思われるかもしれません。調べてみましょう。

法定価格はどのように維持されるのでしょうか?

本質的価値がなくても、法定通貨は次の理由で機能します。

法定通貨法: 政府は税金や借金に法定通貨を使用することを義務付けています。たとえば、イギリスでは税金はポンドで支払う必要があります。
経済的有用性: フィアットは流動性が高く、広く受け入れられており、日常の取引で簡単に使用できるため、実用的な目的で価値があります。
機関による支援: 中央銀行と金融システムは、法定通貨の発行を管理し、安定性を確保することで「信頼」を生み出します。

法定通貨と仮想通貨のどちらに「本当の」価値があるのかという議論では、次のような違いが浮き彫りになることがよくあります。

2 つの違いを明確にするために、オックスフォード価値理論ハンドブック (29 ページ) の定義の観点から考えてみましょう。本質的価値とは、他の要素や目的とは無関係に、それ自体に価値があるため、価値を保持するものを指します。反対に、外部価値は、何かが目的を果たしたり、何か他のものにとって価値がある場合に、その何かに帰せられます。

所定の定義によれば、法定通貨はその価値を政府の支援と法制度（外部価値）から導き出すのに対し、ビットコインの価値は希少性（2,100万単位に制限）、分散性、ピアツー機能などの固有の特性から得られます。 -当事者間の信頼を必要としないピアネットワーク。

中央当局の信頼性に依存する従来の法定通貨とは異なり、ビットコインの価値はその明確な自己維持特性から生じており、その固有の価値についての議論が活発化しています。

聞いたことがありますか？ 2008 年の世界金融危機は、従来の銀行業に対する信頼を大きく損ないました。これにより、これまで「大きすぎてつぶせない」と考えられていた金融機関の危険な融資慣行、欠陥のある規制、脆弱性が明らかになった。この信頼の失墜は代替手段の模索を引き起こし、最終的には信頼を必要としない分散型金融システムとして 2009 年にビットコインの開発につながりました。

本質的価値が重要な理由

固有の価値を理解することで、投資家は堅実な事業と投機に動かされた事業を区別できるようになります。 2017 年のイニシャルコインオファリング (ICO) の急増の最中に、本質的価値が最小限またはまったくない無数のトークンが導入されました。実用性、安全性、希少性などの重要な資質が欠如しているため、多くの企業は安定した需要を維持できず、長期的には失敗しました。

誇大宣伝に振り回されるのではなく、物事が本来持つ価値に集中することで、賢明な決定を下すことができます。たとえば、ビットコインは、希少性、ネットワーク効果、有用性を通じて示される堅牢な固有の価値により、他の多くのデジタル資産の中で際立っていますが、他の多くのデジタル資産は時間の経過とともに関連性を維持できません。

最終的に、本質的価値と外部価値の違いを十分に理解し、この概念が両方にどのように関係しているかを理解すると、暗号通貨と伝統的なお金 (法定通貨) の根本的な違いが明らかになります。

2024-12-16 13:45