ビットコインの市場サイクルが歴史的に低い水準にあるにもかかわらず、Puell Multiple が示すように、即時購入の需要は実際には170,000 BTC減少しました。この視点の違いが、ビットコインを購入する人々やそれを生成するマイナーたちの間で意見の不一致を引き起こしています。
現在、ビットコインで奇妙な状況が展開しています。7月初旬の買い活動は減少していますが、通常、価格下落に直面すると運営を縮小するネットワークマイナーは、普段通り稼働し続けています。
CryptoQuantの即時的なBitcoin需要指標（スポット購入を追跡するもの）は、7月初めには一時的に改善し、長期間にわたる売り圧迫の後、約-80,000 BTCまで上昇しました。しかし、すぐに再び約-170,000 BTCまで低下しました。アナリストのScenarioXはこの変化をレポートで指摘し、状況は不安定だが完全に破綻したわけではないと述べています。
ソース: CryptoQuant QuickTake by ScenarioX、 cryptoquant.com
このラリーには、真の買い手がいない。
Bitcoinの価格は、最近の市場変動にもかかわらず、驚くほど安定したままでした。ScenarioXによると、この安定性は特に重要です。価格が新たな購入によって上昇したのではなく、トレーダーがデリバティブポジションを清算したこと、つまりショートベットをカバーしたことが主な要因です。これは一時的に価格を高める可能性がありますが、実際の買いの関心が出て上昇トレンドを支えなければ、長くは続きません。
このチャートを見ているトレーダーは誰もが、その文が通常どのように終わるか知っています。
もし即時購入が低迷し続けると、レポートでは、デリバティブ市場での活動によって価格がしばらく上昇し続ける可能性があると示唆しています。しかし、この上昇は長続きしない可能性が高いです。トレーダーが空売りポジションをカバーするだけで、基礎資産に対する実際の需要がない価格上昇は、通常、カバーする空売りポジションがなくなると、大規模な売り起こしで終わります。
古いクジラたちも崩壊しつつあります。ただ、最初ではないだけです。
最近の市場のストレスは、デリバティブ取引だけによるものではありません。7月14日には、Bitcoinの初期投資家の一部 – 2025年末以降の数多くの価格下落を乗り越えてコインを持ち続けてきた人々 – が売却時に2億9730万ドルの損失を記録しました。Live Bitcoin Newsによると、これは現在の市場サイクルにおいてこのグループの投資家にとって2番目に悪い一日であり、Bitcoinがより高い価格で取引されていた1月のある期間に次ぐものでした。
古いお金が損失を抱えて売却されることは、めったに誰にとっても良い兆候ではありません。
しかし、マイナーは異例の事態を報告しています。マイナーへの経済的プレッシャーを測定するように設計されたツールが、過去の市場の底と比較して、今年に入って一貫して高いストレスレベルを示しています。
Puell Multipleのボトムは、より高い位置で着地し続けています。
thechessONCHAIN、CryptoQuantの貢献者は、2018年以降、過去の市場サイクルを通して、BitcoinのPuell Multiple（マイナーの現在の収益を過去1年間の平均と比較する指標）を分析してきました。今回のサイクルでは0.53という底値となり、これは同様の期間で記録された最も高い「底」の値です。現在、Puell Multipleは0.84となっています。
ソース: CryptoQuant QuickTake by thechessONCHAIN、 cryptoquant.com
新たな経済的低迷が起こるたびに、到達する最低点は以前よりも高くなっています。2018年12月には0.28、2022年7月には0.35、2024年9月には0.49、そして最近では今月の0.53という底値を見ました。この傾向は、各サイクルごとに底が着実に高くなっていることを示しています。
驚くべきことに、半減期自体が主な要因ではありません。Puell Multipleはブロック報酬の変化を調整するため、報酬の減少が計算に大きく影響することはありません。変化したのは、弱気市場における価格の下落幅です。Bitcoinは2018年と2022年の両方で80%以上下落しましたが、最近の下落はそれほど深刻ではなく、マイナーは以前と同じような収入の損失を経験していません。
ボトムシグナルだが、ボトムサイズの動きはない。
この指標は有望に見えますが、実際のパフォーマンスは見た目ほど控えめです。2013年に遡ると、この指標が0.65を下回った場合、通常は180日以内に平均約55％の利益につながり、ランダムな投資から期待される利益の約2倍でした。しかし、これらの事例のうち実際に利益をもたらしたのは57〜67％のみで、これはビットコインの全体的な成功率63％よりもわずかに優れているだけです。良い例としては、この指標が作動した2022年7月がありますが、それでもリターンを見るまでに数ヶ月かかりました。
私の分析から、今日のデータはマイナーからの売り圧力が減少していることを示唆していますが、必ずしも市場の絶対的な底であるとは限りません。2024年と2026年には同様のパターンが見られ、価格はサイクルローでも比較的高いままでした。これは、真の価格の底ではなく、マイナーによる投げ売りを示しています。このサイクルでは、0.5以下の「投げ売りゾーン」を待つことは非現実的かもしれません。そのレベルにすら到達しない可能性もあります。
市場はまだどちらかの側を選んでいません。
これらの出来事は孤立して起こっているわけではありません。米国の投資家は、記録的な額の債務 – 1兆4200億ドル – を抱えており、専門家はこれが他の市場での借入と組み合わさって、株価が下落した場合にどのような影響を与えるか注意深く見守っています。暗号資産 の売り起こりは迅速に発生することがありますが、リスクは伝統的な市場に直接転嫁されるわけではありません。しかし、Bitcoin自体が混ざったシグナルを送っているため、潜在的な懸念事項として残ります。
現在の需要は低く、買い手の不足を示しています。しかし、マイナーたちはまだ完全に諦めておらず、価格が底打ちしていないことを示唆しています。これらの状況はどちらも進行中であり、解決していません。
この記事は、オンチェーンデータとアナリストの解説を扱っています。これは金融または投資アドバイスではありません。
2026-07-20 19:58