ビットコインのマイニングは非常に厳しい マイナーはマイケル・セイラーの成功したBTC戦略を採用

かなり長い間仮想通貨市場を注視してきた者として、公開市場でビットコインを購入し、資金調達に転換社債を利用するというマラソン氏の戦略は興味深いと思う。 MicroStrategy がこのアプローチで成功を収めているのを見て、Marathon は、特に価格が横ばい傾向にあり、コストが増加している時期に、賢明にカードを正しく使っているようです。

研究者として、私は億万長者マイケル・セイラー氏の先駆的な動きに惹かれています。彼は借りた資金を戦略的に利用して、私が関わっている上場ソフトウェア開発会社であるマイクロストラテジー社を世界有数のビットコイン（BTC）保有者の一つに変えました。 。

予想外の動きとして、ビットコインマイニング業界で活動する別の企業が同様のアプローチを採用している。この企業は、マイニングによって割引価格のビットコインを入手できる可能性があります。興味深いのは、借りた資金を追加のマイニング機器の購入に使用するのではなく、負債を売却してビットコイン購入の資金を調達するという、MicroStrategyの戦略をエミュレートしているように見えることです。この措置は、2021 年に鉱業セクターの競争力が高まることを強調しています。

今月、マイナーとして特定されたマラソン デジタルは、3 億ドル相当の転換社債 (本質的には株式に転換できる債券) を売却し、収益のかなりの部分を約 4,144 ビットコインの購入に利用しました。

同紙によると、現在のマイニングハッシュレートと内部収益率（IRR）を考慮すると、追加のマイニングリグを購入する代わりに、債券や株式の発行による資金を利用してビットコインを取得した方が、状況がより有利になるまで株主により良い利益をもたらすようだという。 X に関する最大の上場マイナーの最近の声明。「ハッシュ価格」という用語は、マイニングの収益性の尺度を指します。

批評家らは、2022年にビットコインの価値が急落し、投資額が市場価値を下回った際に、ビットコインを購入するというMicroStrategyのアプローチを厳しく批判した。しかし、MicroStrategyのビットコイン保有額は現在、当初支払った金額よりも大幅に高く評価されており、懐疑論者が間違っていたことが証明されたようだ。

株式市場では、Saylor 氏がビットコインへの投資を開始した 2020 年から、MicroStrategy とマラソンは非常に平行した経過をたどりました。基本的に、それらはビットコインの価格変動を反映しており、これは今年初めにビットコインETFが承認される前の期間における注目すべき特徴でした。

しかし、今年はトレンドが大きく分かれた。ビットコインの価格上昇を反映して、MicroStrategyの株価は90％急騰した。一方、マラソンは、鉱業の厳しさが増したため、約 40% 減少しました。 4月のビットコイン半減によりビットコインのマイニング報酬は半分に減り、マイナーの主な収入源が大幅に減少した。

この下落の真っ只中、マラソンは「完全保持」戦略を導入することを決定しました。これは、マイニングしたすべてのビットコインを保持し、資金をさらに購入するために使用することを意味します。

マラソンの責任者であるフレッド・ティール氏は最近の声明で、完全な「HODL」アプローチを採用することはビットコインの長期的価値への信頼を示していると表明した。同氏はビットコインが世界最高の国庫準備資産として機能すると信じており、政府系ファンドがビットコインを保有することを主張している。さらに同氏は政府や企業に対し、準備金の一部としてビットコインを保管するよう奨励している。

HODL戦略の発表直後、彼らは3億ドルの債券売却を宣言した。現在、Marathon は上場企業の中で 2 番目に大きなビットコイン保有 (25,000 コイン以上) を持つ企業であり、これを上回るのは MicroStrategy だけです。

利益圧迫

マイニングセクターの課題を考慮すると、MicroStrategy とマラソンの株価が大きく異なるのは驚くべきことではありません。業界はますます混雑しており、競争が激化し、コストが上昇しています。こうした問題に加えて、ビットコインネットワークのハッシュレートと難易度（新しいビットコインをマイニングすることがどれだけ難しいかを示す指標）もエスカレートしている。

JPモルガンは、8月の最初の2週間で、ネットワークハッシュレートの上昇に伴いマイニングの収益性が過去最低に落ち込んだと報告した。一方、ハッシュプライス、つまりマイナーが計算能力単位当たり受け取る平均収益は、依然として2022年12月のレベルより約30％低く、半減期前のレベルより約40％低い。その結果、マイナーは多大なプレッシャーにさらされており、生き残るために人工知能などの他のビジネス分野を模索し始めています。実際、採掘会社であるスワン・ビットコインは最近、短期的な収益の問題を理由に新規株式公開を中止し、事業を縮小した。

Galaxy Research の 7 月 31 日付の最近のメモによると、かなりの数のマイナーが現在のハッシュ価格のせいでまだわずかな利益を上げていますが、かろうじて損益分岐点に達しています。エッジにいる一部のマイナーは、総収益がプラスであるため、マイニングを続ける可能性があります。しかし、運営コストや追加費用を考慮すると、多くのマイナーは実際には損失を出し、現金準備金が枯渇していることに気づきます。

さらに、1月にビットコイン上場投資信託（ETF）がデビューしたことで、実際にビットコインを購入しなくても間接的に仮想通貨に投資できるため、機関投資家に代替投資の選択肢が提供された。代わりに、彼らは鉱山会社の株を買うことができる。 ETFの導入により、これらの金融機関の間で人気の取引戦略には、マイナーを空売りしてETFにロング投資することが含まれており、これによりマイナーの株価の上昇が事実上制限されました。

市場環境が逼迫する中でも競争力を維持し成長するために、マイナーには事業を拡大する以外に選択肢は限られています。たとえば、マラソンのような強固な財務基盤を誇る企業は、すでに資本が集中しているセクターにさらに資金を注ぎ込むか、ライバル企業を買収する必要があると考えるかもしれません。これらの各パスには時間がかかり、大きなリスクが伴います。

こうした状況を考慮すると、マラソンが MicroStrategy の勝利戦略に従い、市場から直接ビットコインを購入することにした理由は非常に理解できます。

ビットコインの価格が急速に上昇している時期には、私たちはマイニングのみに重点を置くかもしれません。しかし、最近観察されたように、ビットコインの傾向は比較的横ばいであり、コストは上昇しているため、私たちは押し目時に戦略的に購入することで、一時的な価格下落を利用する予定です。これはマラソン氏が明らかにした。

鉱業分野に重点を置いた研究および通信会社である BlocksBridge Consulting の創設者、Nishant Sharma 氏は、Marathon のビットコイン蓄積戦略をサポートしています。同氏は、ビットコインのマイニングハッシュ価格が史上最低水準にあることから、マイニング企業は人工知能やハイパフォーマンスコンピューティングなどの代替収入源への拡大を検討すべきか、そうでなければ潜在的な仮想通貨に対する投資家の熱意を活かすためにビットコインの保有を強化すべきだと示唆している。 MicroStrategy の戦略とよく似た市場の上昇です。

「最大のビットコイン生産者であるMARAにとって、後者を選択するのは理にかなっています。市場レートよりも低いコストで採掘されたビットコインを保有し、さらに購入するために借金を調達してBTCの在庫を増やすことです。」

借金融資の返済？

マラソンのビットコイン購入は目新しいものではない。彼らは 2021 年に 1 億 5,000 万ドル相当のビットコインを取得しました。マラソンを特徴づけているのは、追加の BTC 購入のための資金を調達する方法です。従来の手段の代わりに、彼らは転換型優先債（会社の株式に転換できる負債の一種）を利用しました。このアプローチは MicroStrategy の戦略を反映しています。バーンスタイン氏によると、MicroStrategyはビットコイン取得のためにこれまでに約40億ドルを調達しており、デジタル資産を売却する必要があるリスクを最小限に抑えながらビットコインの価格上昇の可能性を活用することができ、この戦略は機関投資家にとって魅力的だと思われる。

さらに、転換社債は通常、企業にとって低コストであり、株式売り出しの場合によくある既存株主の所有株を即座に減らすことはありません。ビットコイン価格が重要な転換点に達し、良好な市場状況が予測されることを考慮すると、所有権をすぐに希薄化させない低コストの資金調達オプションとして転換社債を活用し、保有額を拡大するのに理想的な時期であると当社は考えています。マラソン氏はこう声明した。

この鉱山会社は、2.125% の金利で投資ノートを提示しました。これは、現在の 10 年米国債金利 3.84% よりも低く、MicroStrategy の最近の資金調達の 2.25% と同様です。この低金利は投資家にとって魅力的でした。なぜなら、投資家はこれらの負債から安定した収入を得られ、手形を株式に転換する機会があり、企業の株価上昇による恩恵を受ける可能性があるからです。

Blockware Intelligenceのレポートによると、転換社債は自社株に転換できる可能性があるため、従来の負債調達と比較してかなり低い金利を確保できるため、$MARAにとって大きな利点となるという。

マラソンは低金利の負債を利用できるため、将来の買収に備えて資金準備を強化することができます。ルクソール・テックのCOO、イーサン・ベラ氏は、ビットコイン・マイニング部門は現在統合の真っ最中であり、買収者となる可能性が最も高いのは相当な資産を有する企業であると述べた。ビットコインの保有を取得することで、企業は資金の目的が明確になるため、資金をより容易に集めることができると同時に、潜在的な合併・買収（M&A）に備えた財務諸表を準備することができます。

マイニング事業のための借金ファイナンスが、融資構造の設計が不十分で多くのマイナーがローン義務を履行できなかった仮想通貨冬期には存在しなかったが、その後、業界全体の一般的な慣行として再び浮上する可能性がある。ギャラクシーが指摘したように、融資は主にASIC（特定用途向け集積回路）の担保に基づいていた。 2022 年の仮想通貨価格の暴落により、これらのローンの流動性が不足し、このセクターに重大な損害が生じました。ギャラクシーのほかに、コア・サイエンティフィック（CORZ）やクリーンスパーク（CLSK）などの企業も最近、債券市場に目を向けている。

ギャラクシーによると、この業界は現在、財務基盤が強化されており、拡大のために新規株式の発行だけに依存するのではなく、ある程度の負債を引き受けることが可能だという。