金融市場で10年以上の経験を持つベテランの仮想通貨投資家として、私はゲームチェンジャーや市場の破壊者をかなり見てきました。米国証券取引委員会 (SEC) によるブラックロック ビットコイン ETF (IBIT) のオプション取引の最近の承認は、確かに私の興味をそそりました。
先週、米国証券取引委員会（SEC）は、ブラックロック・ビットコインETF（IBIT）の現物決済オプションの取引を承認した。現在、IBIT オプションはまだ商品先物取引委員会 (CFTC) とオプション清算会社 (OCC) からの承認を待っています。
それにもかかわらず、市場の専門家は、これらの新しい投資手段のリリースにより、暗号通貨に対する機関の関心がさらに高まる可能性が高いと予想しています。ビットワイズ・アセット・マネジメントは、ETFのオプション市場の動向がビットコインの価格設定に「ガンマ・スクイーズ」を引き起こす可能性があると仮説を立てている。
簡単に言うと、オプションとは、将来の日付までにあらかじめ決められた価格で特定の資産を売買できるようにする金融契約の一種です。コール オプションがある場合は、資産を購入する権利はあるが義務ではないことを意味し、市場のポジティブまたは強気の期待を示唆します。一方、プットオプションをお持ちの場合は、資産を売却する権利があり、ネガティブまたは弱気の見通しを暗示します。ガンマは、オプションのデルタ、つまり原資産の価格の変化に対する反応が、資産の価格が 1 ドル変化するたびにどのように調整されるかを説明するために使用される用語です。
ビットワイズ・アセット・マネジメントでアルファ戦略を担当し、ポートフォリオを管理しているジェフ・パーク氏は、最近、ブラックロック・ビットコインETF（IBIT）は限られた供給量のビットコインに対して制御されたレベルの増幅を提供すると述べた。同氏は、これがコールオプションに対する金融機関の強い関心を生み出し、潜在的にガンマスクイーズシナリオをもたらす可能性があると感じている。プラットフォームXでのコミュニケーションの中で、彼は次のように伝えた。
簡単に言えば、ビットコインの価格が上昇すると、そのボラティリティも上昇します。これは、原資産の価格の変化に応じてオプションがどれだけ変化するかの尺度であるデルタがさらに速い速度で増加することを意味します。マイナスのガンマ（ボラティリティの変化に応じてオプションのデルタがどのように変化するかを表す尺度）でオプションを売ったマーケットメーカーがこのポジションをヘッジしようとすると、「ガンマスクイーズ」として知られる状況が生じます。これは、ビットコインの自己強化ループに似ています。価格が上昇すればするほど、マーケットメーカーは損失を補うためにより高い価格でビットコインを購入せざるを得なくなるため、価格は上昇し続ける傾向があります。マイナスのバンナ ガンマ スクイーズは、ビットコイン価格のさらなる上昇を促す強力なロケットのように作用する可能性があります。
なぜブラックロックのビットコインETFオプションがゲームチェンジャーとなるのか?
私も研究者として、Park 氏の主張には説得力があると考えています。IBIT オプションの導入は確かに状況に革命を起こす準備ができています。従来、機関投資家を寄せ付けなかったハードルである「ジャンプ・トゥ・デフォルト（JTD）リスク」は、このイノベーションによって取り除かれる運命にあるようだ。この変化により、ビットコインへの総合的な想定元本エクスポージャーが前例のないレベルにまで押し上げられる可能性があります。簡単に言うと、JTD は、市場がリスクの高まりに適応する前に、発行体または取引相手が予期せぬデフォルトを起こすことを意味します。
さらに、パーク氏は、長期のアウト・オブ・ザ・マネー（権利行使価格が高い）コール・オプションが導入されれば、投資家から大きな関心が寄せられると予想している。彼は次のように述べました。
投資家は、オプションを通じてビットコインに戦略的かつ時間枠を重視した投資を行う機会が得られます。これは長期的な戦略にとって特に有益です。有効期限が長いアウト オブ ザ マネー コールを購入すると、同じ期間中に価値の 80% も失う可能性がある全額裏付けのポジションを維持するよりも、より良いリターンが得られる可能性があります。
一方で、一部のアナリストは反対の意見を持っています。例えば、アンバーデータのデリバティブ部門責任者グレッグ・マガディーニ氏は、ドナルド・トランプが今年大統領の座に復帰した場合、「ゲーム・スクイズ」が起こり、強気の動きの急増につながる可能性があると予測している。
しかし同氏は、長期的にはETFやETFのオプションに投資する金融機関が価格変動を抑える可能性があるとも指摘した。これは、機関投資家がカウンターシクリカルに保有銘柄を調整することが多いためです。例えば、マガディーニ氏が説明したように、ポートフォリオマネージャーは四半期ごとのリバランス中にエクスポージャーを減らし、ビットコインの価値が急上昇しすぎた場合に過度に値上がりした資産を売却する可能性がある。
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