FRBはステーブルコインにとって間違った規制当局である

上院がこの問題に取り組むかどうかは不透明だが、テネシー州選出のビル・ハガティ上院議員は、下院の取り組みを反映するか、少なくともこのテーマについて新たな議論を引き起こす可能性のある法案を提案している。

具体的にどのような規制構造が議員らの承認を得るのかはまだ不明だが、提案はステーブルコインを発行する企業の監督において連邦準備制度に相当な役割を与える方向に傾いている。ただし、この方法はお勧めできません。

ジェニファー・J・シュルプ氏はケイトー研究所の革新金融・金融戦略部門で金融規制研究の責任者を務め、ジャック・ソロウィ氏は同部門で政策顧問の職にある。

ステーブルコイン（米ドルなどの別の資産の価値に関連付けられたデジタルトークン）の管理には法律が不可欠であることは広く認識されています。これらのトークンの主な目的は、一貫した価値があるため、デジタル取引での使用に適しています。実際、ステーブルコインの使用は世界的に増加しており、その用途は国境を越えた支払いや送金から仮想通貨取引の促進まで多岐にわたります。迅速な決済機能により、従来の支払いシステム (多くの場合、速度が遅く、高価である) の機能強化であると考える人もいます。

規制が曖昧で、時にはオープンな反対が存在する状況の中で、この進歩は、ステーブルコインに関連する最小限のリスクに取り組む明確に定義された構造から大きな利益を得る可能性があります。資産担保ステーブルコインの主な危険は、トークン自体の不安定性にあります。基本的にリスクは、発行者がトークンの裏付けとして主張している資産を実際に所有していないことです。しかし、連邦準備制度は、この特定のリスクを軽減することを目的とした規制制度を監督するには理想的な機関ではない可能性があります。

まず最初に、連邦準備制度（FRB）が困難な立場に置かれる可能性があることに留意することが重要です。ステーブルコインは代替決済システムとして機能するため、FedNow やその即時決済サービスなど、FRB 独自の決済ソリューションと直接競合します。 FRBが中央銀行デジタル通貨の発行を決定した場合、民間発行のステーブルコインの規制に関してさらに対立が生じるだろう。これら 2 つのデジタル形式のドルは代替品とみなされる可能性があるため、FRB を含むいかなる規制機関も、自社のサービスと競合する新しい民間決済イノベーションを客観的に評価することが困難になっています。基本的に、FRBにステーブルコインを規制する権限を与えることは、従来の決済方法に不当な優位性を与える可能性がある。言い換えれば、キツネに鶏小屋の番をさせるのは不適切だということだ。

利益相反と銀行規制管理の既存の困難を理由に、ステーブルコイン規制を連邦準備制度に割り当てることには疑問がある。ステーブルコインの監視を追加することでこのシステムが悪化する可能性があり、このセクター内の規制が不十分になり、FRBの注意がすでに広範な法定義務からそらされる可能性がある。

明確にしておきますが、連邦準備制度が通常扱う規制構造はステーブルコインの規制には適していません。完全に担保されたステーブルコインの発行者は、フラクショナル準備銀行と比較されるべきではないことを理解することが重要です。規制当局がステーブルコインに対する銀行のような規制を検討するよう促している「金融の安定」の問題は、実際には誤った方向に導かれている。

ステーブルコインプロバイダーは、銀行のようなサービスではなく、取引方法を提供します。ステーブルコインの主な懸念は、発行者に要求された準備金が不足しているために、米ドルなどの資産との 1 対 1 の価値から逸脱する可能性があることです。不正防止の監視の下で適切な担保と開示基準を確保することで、このリスクは大幅に軽減されます。他の規制機関、特に開示ベースのガバナンスの経験がある規制機関は、このようなシステムの管理に適しています。

議会がステーブルコインの規制に向けた措置を講じていることは称賛に値する。ただし、過剰な規制は競争を阻害する可能性があるため、この分野で連邦準備制度に過度の権限を与えすぎないことが重要です。 FRBが役割を果たす必要がある場合、議会はFRBに与えられた裁量を制限し、あらゆる規制制度を準備預金情報の開示と適切な担保タイプの定義のみに集中させることで、潜在的なリスクを最小限に抑えることができる。

ステーブルコインは、より速く、より安価なデジタル支払いを約束します。しかし、FRB主導の規制体制があれば、民間のステーブルコインは不利な立場に置かれ、この革新的な技術の可能性が妨げられるだろう。

この記事内で提示された意見は執筆者のみに属し、CoinDesk, Inc.、その所有者、またはその関連団体の意見と一致しない可能性があることに留意してください。