ビットコインのメルトダウン: 雇用市場の皆さん、ありがとう! 😅📉

「崩壊ではなく軟化している」雇用市場が疲れ果てた仮想通貨ラリーに遭遇

ビットコインは、2025 年初めに新高値を更新した後、11 月後半の数週間、勢いを維持するのに苦労しています。同時に、米国の労働統計は、雇用の暴落ではなく、明らかな熱の低下という、別の種類の警告を示し始めています。

米国の失業率は２０２２─２３年に見られた３％台前半から４％半ばの水準に上昇し、ここ数年で最高水準となった。月次の非農業部門雇用者数の伸びはパンデミック後の水準から鈍化し、より緩やかな6桁の増加となった。米労働統計局（BLS）と連邦準備理事会経済データ（FRED）シリーズによると、求人数と離職数も2021年から2022年のピークから減少している。

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株式、債券、外国為替については、これはよく知られた領域です。労働統計の軟調化は、成長期待や中央銀行の政策の急速な見直しを促す傾向にある。

暗号は現在、同じマクロウェブ内に存在します。単純な因果関係の物語の代わりに、この関係は次のような方法でよりよく理解されます。労働市場の変化はリスク選好度や流動性条件を変化させ、それらの変化はしばしばビットコイン (BTC) やより広範な仮想通貨の価格に現れます。

そもそもなぜ労働データがリスク資産にとって重要なのか

毎月、世界中のトレーダーが、BLSがまとめた非農業部門雇用者数の発表である米国雇用状況報告のために行っていることを止めています。見出しの数字は単純明快で、追加された雇用数、失業率、賃金上昇率、労働参加率です。

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表面的には、このデータは、米国の消費者の健康状態と景気後退の可能性という、より大きな何かの代用となっています。堅調な雇用創出と低い失業率は、家計に支出できる収入があり、企業収益と信用の質を支えていることを示唆している。弱い数字は別の方向を示しています。

マクロ市場にとって、雇用創出は連邦準備理事会の期待に直接反映される。インフレが低迷する一方で労働統計が堅調に推移すれば、投資家は金利がより長期にわたって高止まりする可能性があると推測している。失業率が上昇し、雇用者数の伸びが鈍化すれば、利下げを求める議論が強まる。

仮想通貨は現在、同じエコシステム内で取引されています。ビットコインと大型アルトコインは、マクロファンド、上場投資信託（ETF）、株式や債券も監視する個人トレーダーによって広く保有されている。したがって、労働市場の軟化は、次の 2 つの相反する影響を同時にもたらす可能性があります。

これは景気減速やハードランディングの懸念を引き起こし、通常は投資家を高ベータ資産から撤退させます。

また、将来的に政策が緩和される可能性も高まり、最終的には利回りの低下や財務状況の緩和を通じてリスク資産を支えることができます。

重要な点は、労働データは期待と確率を動かすが、それはビットコインが次に取引されるべき場所を機械的に切り替えるものではないということだ。

知っていましたか？「非農業部門雇用者数」は、米国経済の大部分でどれだけの雇用が追加または失われたかを測定し、農場労働といくつかの小さなカテゴリを除くすべてをカバーします。これは、アメリカの労働市場の唯一の最も注目されているスナップショットです。

雇用市場の低迷から仮想通貨への2つの主要チャネル

ストラテジストがビットコインと仮想通貨に対する労働市場の圧力について話すとき、彼らは通常、2 つの重複するチャネルについて説明します。

まずは成長チャネルです。失業率の上昇、雇用の鈍化、賃金上昇の鈍化により、市場は将来の収益とデフォルトリスクについてより慎重になっています。このような環境では、投資家は小型株、高利回りクレジット、ビットコインやアルトコインなどの変動性資産など、ポートフォリオの最もリスクの高い部分へのエクスポージャーを削減することがよくあります。仮想通貨、特にBTCとイーサ（ETH）以外の通貨は、依然としてリスク範囲の高ベータの一角とみなされています。

2 つ目は流動性と金利チャネルです。投資家を怖がらせる弱いデータは、中央銀行を緩和的な政策に向かわせる可能性がある。市場が複数回の利下げを織り込み始めれば、実質利回りが低下し、ドルが軟化し、世界の流動性が拡大する可能性がある。いくつかのマクロ研究やデジタル資産研究機関は、世界的な流動性の上昇と実質利回りの低下の時期は、たとえその関係が完璧には程遠いとしても、ビットコインのパフォーマンスの上昇としばしば一致していると指摘している。

マクロ戦略家はビットコインを、政権とともに役割が変わる資産だと表現することが増えている。時には高成長ハイテク株のように振る舞い、また時にはマクロヘッジとして振る舞う。労働者の放出に関してよく見られるパターンは、悪い指標を受けて短期的にリスクオフが揺らぎ、その後利下げのナラティブやETFフローが再び活発化するにつれて部分的に回復するというものだ。

現在の米国の労働動向が実際に伝えていること

今日の仮想通貨に対する圧力を理解するには、単一の失業率の数字を超えて見ることが役立ちます。

最近のBLSの報告書によると、経済は依然として雇用を増やしているものの、そのペースはパンデミック後の好況よりも遅い。給与の伸びは鈍化し、失業率は上昇傾向にあり、調査データによると、仕事はたくさんあると答えるアメリカ人が減り、仕事を得るのは難しいと答えるアメリカ人が増えている。

セクターの内訳も重要です。最近の雇用の伸びに占める不釣り合いな割合は、ヘルスケアや政府などの比較的防御的な分野に加え、レジャーやホスピタリティなどのサービスからもたらされている。製造業、建設業の一部、金利に敏感な企業セクターなど、景気循環産業や財生産産業は、さまざまな指標で弱含んでいるように見える。

将来の見通しに関する指標は、この冷え込みを反映しています。求人・離職調査（JOLTS）で追跡されている求人数と離職数は、ピークを大きく下回っている。労働者の転職頻度は減少しており、2021年から2022年の激烈な状況に比べて交渉力が低下していることを示している。

労働に関するさまざまなシグナルを受けて、市場では米国が緩やかな着陸に向かっているのか、それとももっと困難な方向に向かうのかについて議論が巻き起こっている。この不確実性だけでも、ビットコインが堅調に推移した後に新高値を目指すことを躊躇するなど、リスク資産全体でより保守的なポジショニングを促す可能性がある。

知っていましたか？データは 2 つのことを同時に示しているため、経済学者は今日の状況を「シュレディンガーの労働市場」と呼ぶことがあります。失業率は上昇しているが、経済は依然として雇用を増やしている。それは明らかに強いわけでもなく、明らかに弱いわけでもなく、傾向がどちらかに崩れるまで両方の物語が共存します。

最近の驚きを巡る仮想通貨の取引方法

毎月の求人リリースを中心とした最近の取引は、不完全ではあるものの、こうしたダイナミクスを知るための有益な手段を提供します。

過去数年間に何度か、予想を下回る雇用者数や失業率の予想外の上昇がよくあるパターンを生み出しました。ある調査によると、雇用者数が予想を上回った場合のビットコインの平均値動きは約+0.7%、予想を下回った場合は約-0.7%であり、雇用が期待を裏切った場合にはトレーダーが高いベータエクスポージャーを削減していることを示唆しています。

発表後の数分から数時間の間に、景気減速の見出しがテープに流れると、ヘッドライン主導のアルゴリズムやファストマネートレーダーが株や仮想通貨を売ることがよくある。たとえば、遅れた2025年9月のレポートの前後では、BTCは9万ドル台前半に向けて急騰し、その後8万ドル台半ばに滑り込み、10億ドル近いビットコインのロングを含む20億ドル以上の仮想通貨ポジションが清算された。

混乱が収まるにつれ、注目は金利市場に移る。弱い指標を受けて先物やスワップがFRBのより積極的な利下げを織り込み始めれば、長期金利は低下する。これらのエピソードのいくつかでは、投資家がデュレーション資産やより高いベータ資産に戻るにつれて、ビットコインはその後のセッションで安定するか部分的に回復しました。他の地域では、特に銀行経営のストレスや地政学的ショックとともに労働力の弱さが到来すると、リスクオフレッグが優勢となり、仮想通貨の取引が長期にわたって激しくなる。

従来のマクロ調査会社と仮想通貨ネイティブ企業の両方のアナリストは、ETFの流れ、ステーブルコインの流動性、オンチェーン活動、プロトコルのアップグレードや為替問題などの特異なニュースが、単一のデータ出力を簡単に圧倒してしまう可能性があると強調している。言い換えれば、雇用の数は重要ですが、それらは仮想通貨に特化したドライバーの密集したセットと並んで存在します。

仮想通貨投資家が労働データサイクルで注目すべきこと

これらの相関関係を取引ルールブックとして扱わずに理解しようとしている投資家にとって、シンプルなマクロダッシュボードは非常に役立ちます。

主要な項目は次のとおりです。

主要雇用者数と失業率: これらは、毎月の雇用状況レポートの中核を形成します。雇用者数の減少に伴う失業率の持続的な上昇は、通常、より意味のある景気の冷え込みを示しています。

賃金の伸びと労働時間: これらは家計の収入と購買力を表し、それが成長期待と FRB のインフレ見通しを形成します。

求人数、退職数、採用数などの JOLTS データ: 求人数と退職数が多い場合は、市場が逼迫していることを示唆しています。減少は、労働需要の緩和と労働者間の信頼感の低下を示しています。

毎週の失業保険申請件数: 多くのマクロおよびクオンツファンドが労働市場の転換に対する早期警告として使用する、より頻度の高いシリーズ。

組み合わせが異なれば、送信される信号も異なります。緩やかながらも安定した雇用情勢と緩やかなインフレを背景に、FRBには段階的な緩和の余地が与えられており、これまでよりリスクに優しいシナリオが多かった。失業率の急上昇と求人募集の減少は、急激な景気後退のリスクを高めており、投資家は現金、米国債、ディフェンシブ資産を好む可能性がある。

ビットコインと仮想通貨の場合、労働力が弱いということは価格の低下に等しいということよりも、労働データがマクロ天気を決めるのに役立つということが分かる。それらは成長期待、金利経路、流動性を形成し、ひいては投資家がどれだけのリスクを取るかに影響を与えます。

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