どうか、尊敬されるマクロ戦略家、アレックス・クルーガー氏の最も興味深い予言をお伝えさせてください。彼は、ビットコインの来るべき運命を差し迫った連邦準備銀行の改造と大胆に結びつけようとしています。同氏は、羽ペンと同じくらい鋭い機知で、投資家は現状の自己満足の状態で、比類のないトランプ氏と歩調を合わせた中央銀行の下で米国金利がどの程度急落するかを著しく過小評価していると断言する。 🕵️♂️
「2026年：FRBの体制変革の年」という少なからずドラマ性のあるタイトルのかなり長い書簡の中で、クルーガー氏は「我々が知っているように、FRBは2026年に失効するだろう」と大胆に主張している。同氏は、資産収益の最大の原動力は、他ならぬケビン・ハセット氏が率いる、極めてハト派的な新FRBになるだろうと主張している。同氏は、仮想通貨市場は現状では根本的な変化が起きていないかのように取引されているが、この変化は2026年にはリスク資産全体、特にビットコインにとって極めて重要な力となるだろうと断言する。 🦢
FRBの大変革：人事の問題、読者の皆様
クルーガー氏の仮説は、誰が権力の椅子に就くかという問題に基づいている。同氏は、予測プラットフォームのカルシが、12月2日の時点でハセット氏が会長に就任する確率を驚異的な70％としていると指摘している。供給側原則の忠実な支持者であるハセット氏は「成長第一」の哲学を擁護し、インフレとの戦いにほぼ勝利した今、実質金利の上昇を維持するのは経済的慎重さというよりも政治的な頑固さの行為であると断言している。 🧐
クルーガー氏の講演からわずか数時間後、トランプ氏自身が投機の火に油を注ぎ、ホワイトハウスの記者団に「来年初めに」FRB議長への選出を発表すると告げ、候補者を一人に絞ったハセット氏を候補者候補としてあからさまにからかった。 🗣️
これがどのように政策に反映されるかを解明するため、クルーガー氏は2024年の自身の発言からハセット氏の立場を再構成した。ハセット氏は11月21日、「12月に利下げしないというFRBの決定の唯一の根拠は、反トランプの党派性だろう」と宣言した。同氏はこれに先立ち、「もし私がFOMCの委員に座るなら、私は利下げにもっと傾くべきだが、パウエル氏はそうはならないだろう」と主張し、「金利はかなり低くなる可能性があるという点でトランプ氏に同意する」と付け加えた。年間を通して、同氏は予想される利下げを単なる「始まり」として支持し、FRBに「積極的な利下げ継続」を求め、「大幅な金利引き下げ」を支持したため、クルーガー氏は同氏を1-10のハト派・タカ派のスケールで2位とし、1が最もハト派とした。 🕊️
制度的には、クルーガー氏は具体的な道筋を示している。ハセット氏はまず、1月の短い任期満了時にスティーブン・ミラン氏に代わるFRB理事に指名され、その後、2026年5月のパウエル氏の任期満了時に議長に昇格することになる。パウエル氏は前例に倣い、事前に辞任を表明した後に残りの取締役の席を辞任し、それによってクルーガー氏が任命したケビン・ウォーシュ氏の後任の枠を空けるものとみられる。はライバルとしてではなく、構造改革を提唱し、AI主導の生産性ブームは本質的にインフレ抑制効果があると主張する志を同じくする同盟者とみなしている。この構成では、ハセット氏、ウォーシュ氏、クリストファー・ウォーラー氏、ミシェル・ボウマン氏が強固なハト派の中核を形成しており、他の6人の当局者は説得力のある票を投じると見なされており、委員会の明らかなタカ派は2人だけである。 🦜
クルーガー氏の推定によると、主な制度上のリスクは、パウエル氏が総裁の座を辞任しない可能性があるということだ。同氏は、これはウォーシュ氏の任命を妨げ、パウエル氏を「影の椅子」、つまりハセット氏の側近以外のFOMC忠誠心のライバルの焦点として残すことになるため、これは「極めて弱気」になるだろうと警告している。同氏はまた、FRB議長は正式な同点投票を持っていないことも強調している。 50ベーシスポイントの利下げに関して7対5の意見が繰り返されれば「制度的に腐食的」に見えるだろうが、6対6の引き分けか4対8で利下げに反対すれば「大惨事」となり、FOMC議事録の公表はさらに強力な市場イベントに変わるだろう。 🌪️
金利の問題に関して、クルーガー氏は、公式のドットプロットと市場価格設定の両方が、政策がどの程度引き下げられるかを過小評価していると主張する。 9月時点の2026年12月の予測中央値3.4％は、無投票のタカ派も含まれているため「蜃気楼」だと同氏は断言する。公式声明に基づいてドットのラベルを付け直すことで、真の有権者の中央値は 3.1% に近づくと彼は推定しています。パウエル氏とミラン氏の代わりにハセット氏とウォーシュ氏を起用し、積極的な削減姿勢の代理としてミラン氏とウォーラー氏を使用すると、同氏は新指導部を「固定」する2.6％前後のハト派クラスターを含む二峰性分布を発見し、一方、ミラン氏が好む2.0％から2.5％という「適切な比率」はさらに低い偏りを示唆していると指摘した。 📉
クルーガー氏は、12月2日の時点で、2026年12月のフェデラル・ファンドの先物価格は約3.02％であり、同氏の路線が実現した場合、さらに約40ベーシスポイントの下落が予想されるとしている。ハセット氏の供給側の見方が正しく、AI主導の生産性がインフレ率をコンセンサス予想を下回った場合、クルーガー氏は実質金利上昇に伴う「消極的な引き締め」を避けるため、さらなる利下げを求める圧力がかかると予想している。同氏は、ありそうな結果を「リフレスティープ化」と考えている。つまり、積極的な緩和が織り込まれているため、フロントエンドの利回りは崩壊する一方、名目成長率の上昇と長引くインフレリスクによりロングエンドの利回りは上昇したままである。 📈
読者の皆様、これがビットコインにもたらすもの
この組み合わせは、ビットコインなどのリスク資産にとって爆発的である、と同氏は主張する。ハセット氏は「実質割引率を押しつぶすつもり」で、長期金利が抗議で急上昇した場合に債券市場の反乱が起きる可能性を犠牲にして、成長株の多重拡大「メルトアップ」を煽るだろう。クルーガー氏の言葉を借りれば、インフレ目標よりも成長を明確に優先する政治的に連携したFRBは、金などのハード資産に対して教科書的に強気であり、投資家が1970年代型の政策ミスのリスクをヘッジする中、金のパフォーマンスは米国債を上回ると同氏は予想している。 🌟
クルーガー氏の話によれば、ビットコインはこの変化を最も純粋に表現しているはずだが、現在はそれ自身の心理的な罠に陥っている。同氏が「10.10ショック」と呼んだもの以来、ビットコインは「残忍な下値偏り」を生じ、「4年サイクル」の最大の恐怖と「アイデンティティ危機」のさなか、マクロ相場の反発が薄れ、不利なニュースを受けて暴落した。それでも同氏は、ハセット氏率いるFRBとトランプ氏の規制緩和政策の組み合わせは「2026年には支配的な自己実現型の弱気心理を覆す」だろうと結論付けており、これについて同氏は「市場は準備ができていない」と主張するマクロの再価格付けとなっている。 😱
この記事の執筆時点では、ビットコインは92,862ドルで取引されていました。 💰
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2025-12-03 14:14