市場
知っておくべきこと:
- IMFは、米ドルにペッグされたステーブルコインは通貨代替と資本流出を促進することで新興市場の現地通貨を損なう可能性があると警告している。 🌍💸
- 懸念にもかかわらず、専門家らはステーブルコイン市場はマクロ経済に重大な影響を与えるにはまだ小さすぎると主張している。 🧠
- ステーブルコインは主に暗号通貨取引に使用されており、その市場規模は世界の通貨の流れと比較すると依然として小さいです。 📉
国際通貨基金（IMF）の2025年12月報告書は、米ドルにペッグされたステーブルコインが脆弱な新興国市場（EMS）で通貨代替と資本流出を引き起こし、現地通貨を損なう可能性があると警告している。 🚩
しかし専門家らは、ステーブルコイン市場はまだ、実際のシステム全体に影響を与えるほど大きくは成長していないと述べた。 🤷♂️
「ステーブルコインを理解する」と題された12月のレポートでは、ステーブルコインのユースケース、需要要因、世界的な規制、特に新興市場におけるマクロ金融リスクを詳しく掘り下げている。 📚
「ステーブルコインは資本フロー管理措置（CFM）を回避するために使用される可能性がある。CFMの実施は確立された金融仲介機関に依存している。コモンレールの外側に資本の流れに手段を提供することで、ステーブルコインはCFMの実施を事実上弱体化させるために使用される可能性がある（Cardozo and Others 2024; He and Others 2022; IMF 2023）」と報告書は述べている。 🧩
「実際、ステーブルコインを含む仮想通貨が資本逃避の市場として使用されていることを示すいくつかの証拠がある」と報告書は付け加えた。 🚀
世界通貨当局は、高インフレと変動の激しい法定通貨を抱えた新興国市場でのステーブルコインの普及は「通貨代替」を引き起こす可能性があり、地元住民が変動の激しい法定通貨を捨てて米ドルに固定されたトークンを買い、中央銀行の管理を侵食する可能性があると主張した。 🕊️
ドル相当額
価値が法定通貨などの外部参照に固定されているステーブルコインは、従来の銀行チャネル外での取引を容易にするため、これらの懸念は根拠がないわけではありません。 🏦
CoinDeskのデータによると、最も人気のあるステーブルコインであるUSDTとUSDコイン（USDC）は米ドルにペッグされており、合計時価総額は2,640億ドルを誇っている。この額はフランスの外貨準備高とほぼ等しく、UAE、英国、イスラエル、タイ、その他多くの国の外貨準備高よりも大きい。 💵
これらのドル相当額の一部は、米国の GENIUS 法に基づいて許可された支払いステーブルコインとして認められており、パブリック ブロックチェーン上で自由に取引できます。つまり、銀行口座を開設したり、外国為替取引を行うためのしばしば厳格なガイドラインに従ったりすることなく、世界中の誰でもどこでもドルにアクセスできることになります。 🌐
その結果、新興国がパニックに陥っても、地元住民はステーブルコインを介してシームレスかつ迅速に国境を越えて資本を移動できるようになり、資本の流れの管理手段が弱体化することになる。 🚫
2013年のテーパリング癇癪の際に、FRBのシグナルが新興国の急激な下落と大規模な流出を引き起こした際にステーブルコインが存在していたことを想像してみてください。ステーブルコインのシームレスなピアツーピア送金は、流出と通貨下落を加速させ、簡単に危機を悪化させていた可能性があります。 🌪️
新興国が今、同様のマクロパニックに陥ったらどうなるでしょうか? 🤯
十分な大きさではありません
これらすべてがもっともらしく聞こえます。しかし、ステーブルコイン市場は、過去数年間で飛躍的に成長したにもかかわらず、新興国のマクロ経済にそのような影響を与えるにはまだ小さすぎます。 🛑
「ステーブルコインが新興国通貨の取引に多大な影響を与えるには時期尚早であり、その総市場規模は為替フローに比べてまだ小さい。GENIUS法による合法化はまだ当分は関係ない（同法は成立するがまだ施行されておらず、おそらく2027年1月）。また、トレーダーがおそらくステーブルコインのいかなる使用にも眉をひそめるであろう現地の法律に従わなければならない新興国市場にとっては決してそうではないかもしれない」と著者のノエル・アチソン氏は述べた。 「Crypto is Macro Now」ニュースレターはCoinDeskに語った。 🧩
アチソン氏は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインは2020年の50億ドルから現在では3,000億ドル近くまで急増しているが、バイナンスを含む主要取引所でUSDTペアがスポット取引高を独占していることから分かるように、依然として主に仮想通貨購入の資金調達に使用される仮想通貨取引のオンランプであると説明した。 📈
その上、ドルはあまりにも巨大で、世界経済に深く根付いています。株式や仮想通貨のような伝統的な「時価総額」はないものの、世界のマネタリーベース（現物現金＋外貨準備）は2兆5000億ドルを超え、M2などのより広範な指標では20兆ドル以上、国際負債は100兆ドルを超えており、ステーブルコインを小さくしてしまう。 🌎
「約80％は財務管理ではなく暗号通貨取引に使用されており、ステーブルコイン市場は相対的にまだ小さい」とアチソン氏は述べた。 🧮
Coinbaseの制度調査責任者であるDavid Duong氏も同様の意見を表明し、ステーブルコインの限定的な規模と政策上の摩擦がシステムへの影響を妨げていると述べた。 🚧
「確かに、ステーブルコインは、すでに普及している国では米ドルへの逃避を加速させる可能性があるが、その全体的な規模は、国境を越えたポートフォリオの流れと比較すると依然として小さい。債券や株式の償還、NDF（ノンデリバラブル・フォワード）チャネル、投資信託の流出という大部分の仕組みが依然としてマクロの動きを支配するだろう」と同氏は述べた。 🔄
フローの現状
IMFの新たなデータによると、2022年初頭以降、ステーブルコインの国境を越えた資金の流れはすでに裏付けのない暗号資産（法定通貨の裏付けがないビットコインなど）を上回っており、ステーブルコインの全体的な仮想通貨市場シェアは小さいにもかかわらず、その差は拡大している。 📊
絶対量ではアジア太平洋がトップで、北米がそれに続くが、GDPに換算するとアフリカ、中東、ラテンアメリカ、カリブ海諸国（新興国および発展途上国、EMDE）が際立っており、ドルに固定された安定性と支払いに対する現地の需要を満たす北米からの純流入が原動力となっている。 🌐
EMDE はこれらの回廊を支配しており、2024 年のフローで最大の 1 兆 5,000 億ドルを占めると主張していますが、これは 1,000 兆ドル規模の世界決済市場のほんの一部に過ぎませんが、SWIFT が重点を置いている先進国経済とは著しく対照的です。 🚀
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2025-12-10 10:42