歴史を通じて金融機関の中で、Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）によって示された揺るぎない決意で、競争の荒れた海をナビゲートしたのは少数だけです。 2013年にプライベートプレースメントを介して設立されたGBTCは、規制されたビットコイン投資を提供した最初の1つでした。これにより、投資家は、個人のデジタルウォレットや規制されていない取引プラットフォームに関連するリスクなしに、ビットコインの急速な成長を活用することができました。
2024年1月11日、私はビットコインETFが証券取引委員会（SEC）に対する歴史的な勝利に続いて最終的な形に成功裏に移行したため、重要なマイルストーンを目撃しました。このブレークスルーは、ETFに対するSECの姿勢における重要な転換点を示しており、従来のファンドと比較して、運用コストを削減し、税効率を改善する可能性を認識しています。
とにかく、Grayscale Bitcoin Trustの財務力は際立っており、年間約2億6850万ドルを稼ぎ、他のすべての米国のSpot Bitcoin ETFを合わせた（21180万ドル）の総収益（半分以上）と180億ドルの2024年以来、これが一時的な勝利であるだけではありません。
数字は驚くべき絵を描きます。 BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）は、管理手数料が0.25％、管理者（AUM）が560億ドルのより高い資産（AUM）にもかかわらず、2024年に印象的な1億3,700万ドルを生み出しました。
一方、GBTCは、1.5％の経費率が大幅に高いため、より多くの収益を生み出します。 2024年3月19日の1日の6億1,800万ドルの損失を含む、昨年、驚異的な174億ドルの流出を経験したにもかかわらず、依然として収益が導かれています。これは主に、投資家がより低い料金を求めているか、2024年7月までに50％からほぼゼロに減少した純資産価値（NAV）に対する信託の歴史的割引を資本化することによるものです。
所得を制御する人と特定の地域から離れた資金の移動との間の対立は、より綿密な調査を必要とします。これは、投資家の態度、市場動向、グレースケールの戦略的粘り強さの複雑な相互作用を明らかにしています。
所得管理と資本流出の闘争には、投資家の感情、市場の変動、グレースケールの戦術的な強さの複雑なバレエを暴露する慎重な調査が必要です。
GBTCは、相当な流出にもかかわらず、1,80億ドルの経営資産（AUM）で2億6,850万ドルを生成することができましたが、より複雑なストーリーを示唆しています。企業、家族の事務所、および機関に税の合併症と組み込み慣性です。税制上の制約と企業のガイドラインによって引き起こされるこの柔軟性は、ますます明らかになります。 Spot Bitcoin ETFの1,000億ドルの市場は、この競争の重要性を強調しており、Grayscaleの収益リーダーシップは、ライバル関係がエスカレートするにつれて変化する可能性があります。
GBTCは、激しい競争の中でどのように支配的な収益の地位を維持していますか？それは、管理下のかなりの資産（AUM）にかなりの手数料を請求する数学的な利点（AUM）、市場の戦いによって強化された投資家の不動の忠誠、またはおそらく彼らを投資し続ける税の複雑さのあまり目に見えない影響が原因である可能性がありますか？
このトピックを掘り下げると、GBTCの治世の背後にある作業と、暗号通貨投資の道を決定する影響力のある傾向が明らかになります。このソリューションは、過去の出来事、戦略的な動き、そして揺るぎない信託投資家が巨大な抵抗に逆らっている揺るぎない信頼の投資家の強力な組み合わせに由来しています。
Grayscaleの高級収益エンジン
GBTCの財務上の優位性の主な理由は、1.5％の高い費用比率であり、IBIT、FBTC、Bitwise、Franklin Templetonなどの競合他社と比較して大幅に高いことです。
合計179億ドルの資産で作業すると、この料金は毎年約2億6,850万ドルを生み出します。この数字は、約890億ドルの資産を集合的に管理する米国のすべてのSpot Bitcoin ETFの合計から2億2,180万ドルの連結収入を上回っています。
ETFストアの社長であるNate Geraciは、Xについてコメントしました。「GBTCは、他のすべてのETFがまとめられたよりも多くの収益を生み出し続けています… 2024年1月以降、210億ドルの総流出にもかかわらず、この重要な財務上の優位性は持続します。これは、大規模な投資ベースに対する高い料金の大きな影響を示しています。
GBTCの料金の構造は、強さと弱点の両方として機能します。 ETF変換の前に、GBTCの2％の料金は、従来の投資ポートフォリオ内でビットコインエクスポージャーを提供する唯一の米国車両としてのユニークなポジションのために正当化されました。しかし、改宗後、1.5％の料金は批判に直面しており、モーニングスターのパッシブ戦略研究のディレクターであるブライアンアーマーは、投資家がより安価な代替案を求めているため、継続的な撤退を予想しています。
Grayscaleの既存の製品（GBTC）に応えて、Grayscaleは2025年3月にGrayscale Bitcoin Mini Trust（BTC）を導入し、わずか0.15％の料金を請求しました（米国のスポットビットコインETPの中で最も低い）。この新しいファンドは、当初、GBTCのビットコイン保有物の10％（17億ドル）で播種され、コスト志向の投資家からの1億6,890万ドルの投資を集めました。多額の金額をもたらしたにもかかわらず、ミニトラストは、GBTCの2億6,850万ドルと比較して、管理下の資産の1ドルあたりの年間収益を減らします（255万ドル）。
Grayscaleの2張りのアプローチ（高コストのGBTCで収入を得て、ユーザーを低コストのミニトラストで維持する）は複雑な保護計画を示唆していますが、GBTCの高料金は引き続き確固たるものであり、当面の財政的支配を保証します。
Grayscaleは、高コスト製品と低コスト製品（GBTCとMini Trust）の両方を使用して、さまざまな方法で自らを保護しています。ただし、GBTCの高コストは変更されていないため、今のところ最高の収益稼ぎ手になっています。
レガシーと忠誠心
GBTCの収益の支配は、料金の数学だけでなく、その豊かな歴史、強力な投資家の忠誠心、および投資家をそれに拘束する複雑な税の問題でもあります。 2013年以来、Grayscaleは規制されたビットコイン投資の道をリードし、規制嵐をナビゲートして2015年に最初に公開されたビットコインファンドになり、2024年のNYSE Arcaのリストに基づく資産（260億ドル）による最大のBitcoin ETFになりました。
2023年8月、それは米国SECに対する法的勝利を獲得し、Spot Bitcoin ETFの承認への道を開いた。この画期的なイベントは、フィールドの先駆者としての評判を強めました。この遺産の影響は、私的配置段階で投資した、または純資産価値（NAV）に大幅な割引で投資した機関および認定された投資家の間で明らかです。この共有歴史は、彼らと会社の間に永続的な絆を生み出しました。
税への影響の影響は、GBTCの初期投資家にとって微妙でありながら強力です。ビットコインが約800ドルで評価された2013年に、多くの投資家が株式を購入しました。 2025年5月に早送りすると、ビットコインの価格が大幅に上昇し、平均半ばから90,000ドルです。この劇的な増加（約120倍）は、実質的に未実現のキャピタルゲインをもたらしました。その結果、これらの株式の販売は、税の影響が高いため、高価になる可能性があります。
2015年に1株当たり10ドルでGBTCの100株を購入し、それぞれ400ドル相当の同じ株式が約39,000ドルのキャピタルゲインを蓄積していることを発見した人。 IBITやFBTCなどの低コストのETFに投資するためにこれらの株式を販売することを選択した場合、彼らは、富裕層の長期的なキャピタルゲインレート（20％）、またはその税率が15％の場合は5,850ドルに該当する場合、約7,800ドルの税法案に直面する可能性があります。この潜在的な納税義務は、特に課税勘定を持つ長期保有者にとって、販売の抑止力としてしばしば機能します。
別の観点から見ると、IRAや401（k）などの免税アカウント内でGBTCを所有している個人は、利益を実現し、特にロスIRAで完全に回避し、GBTCがこれらの税制上の恩恵のために変更を行うためにためらうために魅力的な選択になります。
心理的要素はこれらの障害を強化します。損失の恐怖（課税対象の利益を認識することを拒否）とグレイスケールのブランドに対する忠誠心は、投資家がビットコインのボラティリティを生き延びた製品を離れることを妨げています。 Arbitrageursが現金化されたため、NAV割引を狭めるNAV割引（2024年7月の50％からほぼゼロまで）が流出を引き起こしました。しかし、2024年5月に1808億ドルの管理資産（AUM）を管理するコインベースの監護権を通じて、グレイスケールの親権サービスに対する信頼によって奨励され、投資家ベースを管理しています。
GBTCは、手数料の削減と流動性の向上を伴う新鮮な資金を集めているIBITおよびFBTCとは対照的に、それを戦闘が苦しんでいるタイタンと見なす投資家の間でユニークな地位を維持しています。元グレイスケールのCEOであるマイケル・ソンネンシェインは、流出がバランスに達し、安定したコアを示していることを暗示しています。この安定性は、税の合併症と歴史的評判によって支持されており、投資家を維持するのに役立ちます。急速に進化する市場では、税の障害と投資家の信頼によって強化されたGBTCの豊かな歴史は、その保護障壁として機能し、新興ライバルとの不均一な競争に対する収益の支配を保護しています。
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2025-05-02 21:11