MicroStrategyなどはビットコインをさらに購入するためにどのようにして数十億ドルもの借金を抱えているのか

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知っておくべきこと:

  • MicroStrategy は、資金を調達し、より多くのビットコインを購入するために、ユニークな方法で転換社債を使用しています。
  • ボラティリティが収益性の高い取引戦略を可能にするため、洗練された投資家はこれらの債券を愛用しています。
  • MicroStrategyをコピーする企業は、仮想通貨が再び長引く不況に見舞われた場合、保有するビットコインや企業資産を売却せざるを得なくなる可能性がある。

ここ数年、仮想通貨市場を注意深く監視し、参加してきた者として、私は MicroStrategy やビットコインマイナーのような企業が採用している戦略は興味深いものですが、潜在的なリスクもはらんでいると感じています。

Michael Saylor と MicroStrategy (MSTR) は、お金が無限に増えるという問題に遭遇しましたか?

このような動きには疑問があることが容易に推測できます。 MicroStrategy は、Saylor 氏のリーダーシップの下、4 年以上前にビットコイン (BTC) の取得を開始しました。しかし、同社はビットコイン保有量を増やすという明確な意図を持って、過去10か月間で60億ドル以上を集める異例の戦術を採用した。 12 月 15 日の時点で、これらの保有トークンは約 439,000 トークンに達し、トークンあたりの価格が約 106,000 ドルであることを考慮すると、現在の価値は約 460 億ドルに相当します。

アナリストとして、私は与えられた文章を次のように言い換えます。ローンを通じてお金を借りたり、追加の会社株式を発行したりする代わりに、MicroStrategy は別の戦略を選択しました。彼らは、あらかじめ決められた日付または特定の条件下で株式に転換できる債券である転換社債を販売することを選択しました。さらに、10月の計画で概要が示されているように、今後3年間でこれらの転換社債を通じてさらに180億ドルを調達する計画がある。

この転換紙に対する異常な需要のため、ビットコイン採掘会社 MARA Holdings (MARA) を含む多くの企業がこの戦略を真似て数十億ドルの資金を集め、それによって自社のリソースを拡大しています。

この状況を振り返ると、私はこう考えさせられます。増加し続ける負債は、これらの組織だけでなく、より広範な仮想通貨市場にも潜在的なリスクをもたらすのではないか？

ビットコインの価格が長期にわたって低価格または下落した場合、これらの企業は追加の株式（株式）の売却を余儀なくされ、不都合なタイミングで株主の価値を希薄化する可能性があります…または、最初に支払った価格よりも安くビットコインを売却する可能性があります。これはCoinDeskの取材に応じた仮想通貨ヘッジファンド、レッカー・キャピタルの創設者クイン・トンプソン氏によるもの。しかし、トンプソン氏はまた、こうした状況下でこれらの企業が破産することは予想していないとも述べた。

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転換社債は、企業が担保を要求したり、（融資に必要な）自己資本を直ちに減額したりすることなく、迅速に資金を調達できる金融商品です。これらの債券の価値は、債券に組み込まれた金利、企業の基礎となる株式価値、株式の不安定性、企業の信用度などの要因によって決定されます。

11月、ビットコイン採掘会社ビットディア（BTDR）は年利5.25％の転換社債を販売して3億6000万ドルを確保した。これらの社債は2029年12月1日に1株当たり約15.95ドルで償還期限となるが、これは転換社債が発行された11月21日のこれらの株式の取引価格よりも約42.5％高い。

基本的に、投資家は市場から企業の株式を直接購入する代わりに、安定した収益と潜在的な利益を提供する別の選択肢を得ることができます。これはこれらのメモの形で提供されます。それらを保有することで、投資家は安定した利回りを享受でき、株価が上昇した場合に利益を得ることができます。これをさらに魅力的なものにしているのは、セーフティネットが組み込まれていることです。転換社債には損失に対する保護が含まれています。特定の時点で、これらの債券は初期投資と未払い利息に基づいて現金に変換できます。簡単に言うと、投資家は、たとえ手形の有効期限が切れる前に株価が下がったとしても、利子付きで初期投資が戻ってくるので安心できます。

アナリストとしての私の観点から見ると、MicroStrategy のユニークな立場は、米国のベンチマーク金利が 5% 前後で推移しているにもかかわらず、金利 0% の転換社債を確保できることにあります。この異常は主に、MicroStrategy に関連するボラティリティの高さが原因です。

アナリストとして、私は株式のボラティリティの変動が MSTR の転換社債の価格動向に大きな影響を与えると考えています。これらの複雑な市場参加者は、中立的な方法で取引することでこのボラティリティを巧みに利用し、実質的に多額の利益を獲得しています。最近、経験豊富な転換社債裁定取引トレーダーとこの複雑さについて話し合っている間、彼は自分の現在の経験を仮想通貨のデイトレーダーの経験に例えました。同氏は、これらの金融商品は急速かつ予測不可能な性質を持っているため、事前に適切なリスク管理手段が講じられていない場合、たとえ短期間の欠席でも多大なエクスポージャにつながる可能性があると述べた。

MicroStrategy の転換社債に対する市場の大きな関心により、同社は大量の転換社債を発行および販売することができました。これは 1 年以内に 5 回という非常に異例のことです。現時点では、これらの債券のうち 6 債券がまだ発行されており、満期日は 2027 年から 2032 年までとなっています。このうち 2 債券は無利子で、他の 2 債券の利回りはそれぞれ 0.625% と 0.875% です。 5 番目のリターンは 2.25% で、最後のリターンは 0% で最高です。金利が比較的低いため、MicroStrategy は現在の株価よりも大幅なプレミアムを付けて株式を売却できる一方で、負債に対して支払う金利は合わせて 0.811% (年間約 3,500 万ドルに相当) だけで済みます。会社の収益は問題なく処理できます。

アナリストとして、私は、インプライド・ボラティリティが高水準で持続する場合、マイクロストラテジー（MSTR）は転換社債の売却を選択する傾向が強まる可能性があり、その結果、より多くのビットコインを取得することになるだろうと予想している。逆に、ビットコインの大幅な上昇の始まりは、MSTRのインプライド・ボラティリティの低下によって示され、私が市場の潜在的な「トップ」と呼ぶものを示している可能性があると私は認識しています。

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前述のビットコインマイナーのほかに、医療機器会社セムラーサイエンティフィック（SMLR）もあり、5月下旬にビットコイン金庫の管理戦略を明らかにした。これまで同社は、すでに保有していた現金と株式売却で調達した資金のみを使ってビットコインを購入している。しかし、火曜日に同社株にオプション市場が認められたことで、MicroStrategyの債務戦略と同様の方法で利益を得たい投資家やトレーダーにとってはより魅力的なものとなった。

MinerMagの報告によると、6月から12月5日までの間に、ビットコインマイナーは合計で約52億ドルの負債を抱えた。 MARA や Core Scientific が発行する債券など、これらの債券には金利が適用されないものもあれば、Bitdeer、IREN (IREN)、TeraWulf (WULF) などの債券には金利が 2.75% から 8.5% までのさまざまな割合で設定されているものもあります。

一部の企業はMicroStrategyの先例に従い、転換社債から得た資金を利用してビットコイン保有量を増やしているが、Core Scientificのような企業は異なる意図を持っている。彼らはこの資金を運営費、設備投資、買収の可能性に充てることを計画している。一方、Bitdeerはマイニングリグ製造事業の拡大に注力している。

やがて請求の期限が来る

転換社債は棚ぼたのように見えるかもしれませんが、単なる無料の資金ではないことを理解することが重要です。満期になれば、保有者はこれらの債券をあらかじめ定められた一株当たりの価格で株式と交換するか、株式が元の価値と比較して期待を下回った場合には現金と交換するかを選択できます。

これらの企業の株価が長期間にわたって大幅に下落した場合、株主は株式ではなく紙幣を現金と交換することを選択する可能性があります。これにより、MicroStrategyは投資家に返済するためにビットコイン準備金の一部を処分し、ビットコインマイニング会社はマイニング設備を売却する可能性がある。最も厳しい状況では、これらの企業は潜在的に破産に直面する可能性があります。

特に企業の平均購入コストが販売価格よりも低い場合、強要されてビットコインを販売しても、必ずしも大惨事になる必要はありません。たとえば、MicroStrategy はビットコインを 1 枚あたり平均 61,725 ドルで購入し、一定レベルのセキュリティを提供しました。ただし、ビットコインには数年ごとに約80％下落する歴史があることに注意することが重要です。今年の強気相場でも一時４０％近く下落した。したがって、ビットコインが将来的に再びMicroStrategyの平均購入価格を下回らないという保証はありません。

それにもかかわらず、MicroStrategy の債券はさまざまな満期日で構成されており、これは同社が一度にすべての負債を返済する必要がないことを意味するため有利です。簡単に言えば、ビットコインとMSTRの両方の長期低迷は、同社が深刻な財務問題に遭遇するまでに何年も続く必要があるだろう。さらに、MicroStrategy の債券の大部分はすでに転換の対象となっており、これは同社にとって有益です。さらに、MicroStrategy は、条件がそれほど有利ではない場合でも、新しい転換社債を発行して債務を更新する柔軟性を持っています。

基本的に、この特定の戦略に関しては、MicroStrategy はかなり前から存在しています。ビットコインマイナーやおそらくセムラー（負債を負うことを決定した場合）などの新規参入者は、ビットコインの平均購入価格がはるかに高くなる可能性が高く、多額の負債を抱えているため、より脆弱な立場に置かれる可能性があると考えられます。 、潜在的な市場のピークに近づくリスクにさらされる可能性があります。

2024-12-17 20:35