MSCI の暗号通貨に関する注意: 悲惨な出来事と警告! 🐍

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意見

世界の「ビッグ 3」インデックスプロバイダーの 1 つである MSCI が、デジタル資産トレジャリー (DAT) をインデックスから除外する可能性を検討しているというニュースは、仮想通貨コミュニティに衝撃を与えました。 JPモルガンが戦略に関するリサーチノートでこれに言及したことは、火に油を注ぐだけであり、「オペレーション・チョークポイント」という用語が仮想通貨ツイッターの用語集に再び戻ってきた。ただし、DAT に関しては MSCI の意見も正しいかもしれません。 😏

MSCI は世界最大のインデックスプロバイダーの 1 つであり、そのベンチマークに従って 18 兆ドルを超える ETF および機関投資家資産を運用しています。したがって、投資家保護は彼らの役割の重要な部分であり、実際、彼らはインデックス方法論の文書でそのことを明確かつ繰り返し述べています。資産をインデックスの 1 つに組み込むことを承認すると、その資産には大きな影響力が生まれます。そして、残念ながら、DAT がこれらのベンチマークを本当に満たしているかどうかは疑問です。 🧠

DAT の盛衰

つい最近まで、Strategy (旧 MicroStrategy) は、この街で唯一のビットコイン トレジャリー ゲームでした。元々はソフトウェア事業であったStrategy（ティッカーMSTR）は、マイケル・セイラー氏のリーダーシップの下、徐々に中核事業から遠ざかり、本質的に従来の株式市場に上場されるレバレッジを活用したBTCプレイとなった。 🚀

そして結果的には本当にうまくいきました。 2020年8月の最初のビットコイン購入から2025年6月の最高値まで、MSTRの株価は3,000％以上急騰した。実際、これは非常に成功したため、他の多くの企業がパイの一部を獲得したいと判断しました。そして今年、DAT のトレンドが爆発的に増加しました。その数は、2020 年のわずか 4 つから 2025 年 10 月までに 142 つに増加し、今年だけでその半数以上が誕生しました。現在では、BTCよりもボラティリティがはるかに大きいDOGE、ZEC、WLFIなどのトークンに投資している法人もいます。 🧨

しかし、問題はそれだけではありません。これらの新しい法人の多くは、ストラテジーよりもはるかに不利な条件で仮想通貨を購入するための資金を調達しました。ストラテジーの無担保転換社債により、返済に関して大きな柔軟性が得られます。一方、他の企業は担保付き債券を発行しており、より厳格な担保要求に直面し、自由度がはるかに低いことを意味し、その上で、はるかに高い平均価格で仮想通貨を購入している。 💸

最大の痛み

その結果、DATは現在、ここ数週間にわたる激しい仮想通貨の下落により打撃を受けている。この暴落により、DATの時価総額は7月のピーク時の1,760億ドルから11月中旬には約990億ドルまでほぼ半減したが、その多くは現在純資産価値（NAV）を下回って取引されている。市場のこの時点でこれらの株を購入しようとしている投資家にとって、これは潜在的に割引を意味する可能性があります。将来の価値が見込まれる場合、これは大きな「もしも」です。その一方で、仮想通貨国債の株価が下落する中、初期の投資家たちは痛みを感じている。 📉

ストラテジー社の株価ですら年初から40％下落しており、トム・リー氏のビットマインは史上最高値から80％近く下落している（株価は年初から300％近く上昇しているが）。しかし、セイラーとリーは、株価の下落を買う余裕を持つに十分な車両構造を持っており、二人ともそうしてきた。あまりうまくいっていない人もいる。 🧠

自社株が残忍な暴落に見舞われた後、すでにいくつかのDATは自社株買いの資金を調達するために保有する仮想通貨の売却を余儀なくされており、ほぼ確実に損失を被っている。数週間前、ETH財務会社ETHZillaは4,000万ドルのトークンを売却したが、FGネクサスは公開取引可能な株式の約8％を買い戻すために10,922ETH以上の売却を余儀なくされた。同様に、11月初旬、BTC財務省セカンズは転換社債の半分を償還するために970ビットコインを売却した。このような種類の強制清算は上場企業にとっては極めて異例であり、特に設立直後にはこれは明らかに構造上の問題を示している。 🚨

本当にドミノ倒しが始まるのを見ているような気分ですが、まだ仮想通貨の冬には近づいていません。今のところ、これは比較的標準的な強気相場の調整に過ぎません。したがって、これらの企業が現在非常に大きな打撃を受けていることが特に懸念されます。2022 年の景気後退に似た事態が起こったらどうなるでしょうか? 😱

暗号通貨市場を日々注意深く監視している者として、私はしばらくの間、DAT のシステミック リスクを懸念していました。では、なぜ MSCI はこれらの資産をインデックスに含めることを懸念すべきではないのでしょうか?その承認は、DAT が投資可能であり、適切に管理されており、十分な透明性があることを示すものとなります。逆に、それらを除外すると、許容できないレベルのリスク、構造的な問題、または流動性やガバナンスに関する懸念が示唆されます。後者のカテゴリに分類される DAT がどれだけあるかは簡単にわかります。 🧠

TradFi ゲーム

もちろん、すべての DAT が同等に作られているわけではありません。現在市場に出ている仮想通貨企業の大部分は、本格的な景気後退では生き残れない可能性が高いが、BitMineやStrategyなどはほぼ確実に大丈夫だろう。したがって、MSCIがこれらの企業に関しては、赤ちゃんを風呂水と一緒に放り出しているのではないかという議論があります。 🧸

しかし全体として、MSCI が DAT に対して慎重であるのは間違いではありません。その多くは、手っ取り早い利益を求めて誇大宣伝に飛びついた危険な乗り物です。主要な投資指数から除外することは、仮想通貨全体に対するある種の組織的な攻撃の兆候ではなく、TradFiが慎重で投資家を保護しようとしているだけです。 🛡️

そして、暗号通貨が従来の金融エコシステムとますます統合されるにつれて、これは私たち全員が受け入れなければならない一部分です。これらは大きな変化に伴う成長痛です。しかし、最終的には、こうした厳しい基準が形を変えた恩恵となる可能性があります。時間が経つにつれて、彼らは、システミックリスクになる前に、リスクが高く構造の悪い企業を排除しながら、合法的なデジタル資産の財務省の主張を強化するかもしれない。 🌟

2025-12-13 19:39