SECがUniswapに勝つ確率は「非常に低い」：仮想通貨専門弁護士

by

私たちが1年前に知ったUniswapに対するSECの調査は、現在Uniswap Labsに対する法的措置につながっています。訴訟を起こす前のSECからの事前警告であるウェルズ通知が発行されました。

Uniswap の状況は、そのプロトコルを構築している人々による欺瞞や資金の流用によるものではありません。むしろ、これはUniswapモデルがSECが監督する従来の集中型証券市場に挑戦をもたらした結果だ。

Uniswap は、変更不可能なコードに基づいて確立された分散型取引プラットフォームとして機能します。 Uniswap Labs は仲介者として機能し、ユーザーにこのプロトコルへのアクセスを提供します。本質的に、Uniswap Labs は、証券取引所やブローカーそのものとは明らかに異なり、ユーザーを取引所まで運ぶタクシー運転手の役割を果たします。

この状況の発生はUniswapの存在によって説明でき、SECなどの仲介者を必要とせずに分散型プラットフォーム上で巨額の資金が取引できることを証明している。将来的には、仲介業者に大きく依存した規制モデルは効果がなくなる可能性があります。

簡単に言えば、SECがこの法廷闘争に勝つ可能性は低いということだ。 SEC は Howey テストを使用して暗号トークンを有価証券としてラベル付けすることにしばしば成功していますが、今回はさらに大きな課題に直面しています。彼らは、このプロトコルが未登録のブローカーまたは取引所として機能することを証明する必要がありますが、SECはCoinbaseに対する訴訟でこの偉業を達成できませんでした。同様に、前年のUniswapに対する証券訴訟でも民間原告はそうすることができなかった。

本日、Uniswap Labs は SEC (証券取引委員会) から警告書を受け取りました。私はこの展開には驚かされませんでしたが、イライラし、落胆し、自分自身を守る準備ができています。私は、当社のサービスが法律を遵守しており、当社の取り組みが金融業界の進歩と一致していると強く信じています。しかし、しばらくの間、私たちのアプローチが彼らの完全な承認を満たしていないことは明らかでした。

— hayden.eth (@haydenzadams) 2024 年 4 月 10 日

SECは、Uniswap Labs、リレーラーサービス、流動性プロバイダー、フロントエンドアプリケーション開発者、およびプログラマーはすべて相互に接続されており、単一の業務またはエンティティを代表していると強く主張することで、彼らの見解に反対する確固たる前例に異議を唱えるつもりです。ただし、これは正確ではありません。

ソフトウェア開発者にとってその山を登るのは困難な作業であり、SEC によって無許可ブローカーとしてレッテルを貼られることが懸念されます。この懸念により、キャサリン・ポーク・フェイラ判事は、Coinbase Walletに対するSECの同様の告発を却下した。

証券取引委員会（SEC）は、Uniは有価証券であり、エアドロップによるUniトークンの配布は有価証券の提供に相当すると主張するとみられる。この法的議論は、エアドロップに対するSECの見解を法廷で検討する機会を提供することになる。

SECは、Uniトークンを通じて資金提供されている組織であるDeFi教育基金によって慎重に準備された訴訟で、この問題に関して大きな注目を集めました。 (DeFi の世界は実際に非常に相互接続されている可能性があります。)

SECは、エアドロップは時代遅れの判決に基づく有価証券の配布とみなされる可能性があると主張している。これらの判決は、配当を行った企業は自社の有価証券の価値を高めることを目的としていたため、株主に無料で株式配当を与えることは有価証券の売り出しまたは売却に等しいと判示した。

これまでエアドロップに対する SEC の最も強力な主張は、すでに上場株式である有価証券を中心に展開されています。この判例は、金融市場で一般的であるこの種の分配を特に対象としています。ただし、強度に疑問があるため、あまり効果は期待できないかもしれません。

SEC のスタンスは、エアドロップを有価証券の提供としてラベル付けする代わりに、ポイント、航空マイル、プリペイド ゲーム カードなどの顧客ロイヤルティ特典を対象とするように規制範囲を意図せず拡大する可能性があります。これにより、一見不合理に見えるアプリケーションが作成される可能性があります。

ウニは株式とは機能が異なります。議決権を付与したり、訴訟における株主としての地位を認めたりするものではない。さらに、そのトークンの手数料共有機能は一度もアクティブ化されていません。むしろ、投資契約というよりはミームコインに似ています。

SECは、Uniswapのようなケースに焦点を当てるのではなく、実際にはDeFiの概念を表していない想定される分散型金融（DeF）プロジェクトを調査すれば、より効果的になるだろう。ただし、この特定の例では、SECとUniswapの間の法的紛争により、分散型商品に関する投資契約の定義がより明確になる可能性があります。 Uniswap は、倫理的行動で知られる潤沢な資金を持つ被告であり、真の分散型製品を提供しています。以前の SEC ガイダンスでは、投資契約とみなされない可能性があることが示唆されていました。

J.W. Verret is an associate professor at George Mason University’s Antonin Scalia Law School. He is a practicing crypto forensic accountant and also practices securities law at Lawrence Law LLC. He is a member of the Financial Accounting Standards Board’s Advisory Council and a former member of the SEC Investor Advisory Committee. He also leads the Crypto Freedom Lab, a think tank fighting for policy change to preserve freedom and privacy for crypto developers and users.

この記事の情報は、幅広い理解を提供することを目的としており、法的または財務的なガイダンスを目的としたものではありません。共有される視点は著者のものであり、CryptoMoon の視点と一致しない可能性があります。

2024-04-17 02:16